20230118-兴证国际证券-L_OCCITANE-00973.HK-入通潜在标的_23H1多渠道复苏_5页_1mb

证券研究报告总结：L'OCCITANE（00973.HK）

核心内容概述

本报告为L'OCCITANE（00973.HK）出具的证券研究报告，分析师宋婧茹及陈雅雯认为该集团在2023年有望实现显著增长，建议投资者“审慎增持”，目标价为36港元，对应2023-2025财年的市盈率分别为25x、22x、19x。当前股价为22.9港元，预期升幅为57%。

主要观点

• 多渠道复苏：L'OCCITANE在FY2023H1实现所有渠道增长，批发及其他、线上、零售渠道收入分别同比增长63.1%、10.4%、9.9%。随着中国地区政策放开，旅游零售渠道在H2有望强劲反弹。
• 入通预期：L'OCCITANE有望被纳入港股通，从而提升流动性，吸引北水资金投资。
• 品牌协同效应显著：近期收购的Sol de Janeiro和Grown Alchemist贡献了FY2023H1收入增长的主要部分，其中Sol de Janeiro收入增长占比达53.9%。现有品牌如LOCCITANE en Provence和ELEMIS也表现强劲，ELEMIS因SPA渠道复苏具备较高业绩弹性。
• 盈利能力改善：FY2023H1毛利率为80.2%，同比提升0.5个百分点。归母净利润率和ROE持续改善，预计2023-2025财年归母净利润分别为2.49亿、2.87亿、3.25亿欧元，增速分别为2.8%、15.3%、13.1%。

关键财务数据

营收与利润预测（单位：百万欧元）

毛利率与净利率变化（单位：%）

每股收益与股息（单位：欧元）

风险提示

• 市场竞争加剧，可能影响公司市场份额；
• 新冠疫情及其他宏观因素可能对收入造成负面影响；
• 新产品市场接受度不及预期，可能影响收入增速；
• 汇率波动可能影响盈利；
• 海外业务运营面临政治、经济、法律等不确定性风险。

关键信息

• 市场数据：截至2023年1月18日，公司总股本为14.77亿股，总市值为338亿港元，每股净资产为6.8港元。
• 财务表现：FY2023H1收入为9.01亿欧元，同比增长29.3%，主要受益于新品牌并表。归母净利润为242百万欧元，同比增长60.1%。
• 渠道表现：批发及其他渠道增长最快，达63.1%；线上和零售渠道分别增长10.4%和9.9%。
• 品牌协同：Sol de Janeiro与公司协同效果显著，ELEMIS因SPA渠道复苏具备业绩弹性。
• 估值指标：当前PE为26倍，预计2023-2025财年PE分别为25x、22x、19x。

总结

L'OCCITANE（00973.HK）在多渠道复苏及品牌协同效应的推动下，展现出强劲的增长潜力。公司有望在2023H2假日销售季取得优异表现，全年销售额有望突破20亿欧元。尽管面临一定的市场和运营风险，但分析师认为公司具备良好的盈利能力和增长前景，建议“审慎增持”，目标价为36港元。