20230509-兴证国际证券-L_OCCITANE-00973.HK-FY23Q4旅游零售渠道回暖_并购品牌增长强劲_5页_461kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对L'OCCITANE（00973.HK）的消费行业表现进行了分析，给出“增持”评级，并设定了36港元的目标价，对应2024-2025财年的市盈率分别为22x和19x。当前股价为22.7港元，预计目标价较现价有约59%的升幅。

主要观点

• 集团成长前景乐观：L'OCCITANE集团有望通过SoldeJaneiro和ELEMIS在北美市场的出色表现，以及亚太地区旅游零售渠道的恢复，实现持续增长。
• 俄罗斯市场影响减弱：撤出俄罗斯地区的基数影响预计将在FY2024Q2起逐渐消退。
• 收入与利润增长预期：预计公司2024-2025财年营业收入分别为23.35亿欧元和26.01亿欧元，归母净利润分别为2.87亿欧元和3.25亿欧元。

关键信息

FY2023业绩表现

• 总收入：21.34亿欧元，同比增长17.9%（报告汇率）和13.4%（固定汇率），超出彭博一致预期2.3%。
• 品牌收入：
  • L’OCCITANE en Provence：14.21亿欧元，同比增长2.3%。
  • ELEMIS：2.56亿欧元，同比增长13.1%。
  • SoldeJaneiro：2.67亿欧元，同比增长未明确，但全年增长显著。
  • 其他品牌：1.91亿欧元，同比增长13.1%。
• 地区收入：
  • 亚太地区：8.96亿欧元，同比增长2.4%。
  • 美洲地区：6.95亿欧元，同比增长80.4%。
  • 欧洲、中东及非洲地区：5.43亿欧元，同比下降1.1%。
• 同店销售变化：
  • 亚太地区：-4.3%。
  • 美洲地区：+8.1%。
  • 欧洲、中东及非洲地区：+1.0%。

FY2023Q4亮点

• 总收入：5.25亿欧元，同比增长20.6%。
• 品牌表现：
  • L’OCCITANE en Provence：3.05亿欧元，同比增长-0.6%（报告汇率），但全财年增长0.8%（固定汇率）。
  • ELEMIS：0.74亿欧元，同比增长17.8%。
  • SoldeJaneiro：1.00亿欧元，同比增长284.0%。
• 主要增长驱动：
  • 中国消费复苏及旅游零售渠道活跃。
  • ELEMIS在美国及亚太地区强劲增长，电子商务及邮轮业务带动。
  • SoldeJaneiro因Bum Bum Firmeza护肤油、Brazilian Bum Bum Cream及Rio Radiance香水喷雾带动增长。

风险提示

1. 市场竞争加剧：可能导致市场份额提升不及预期。
2. 新冠疫情及其他宏观因素：可能影响公司收入。
3. 新产品市场接受度：若新产品表现不佳，可能影响收入增长。
4. 汇率波动：可能影响公司财务表现。
5. 海外业务运营风险：当地政治经济局势、法律体系和监管制度可能影响海外收入。

主要财务指标（单位：百万欧元）

财务比率

投资评级说明

• 股票评级：增持对应相对指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：推荐、中性、回避分别对应行业表现优于、持平、弱于市场指数。

财务与运营数据

• 总股本：14.77亿股。
• 总市值：335亿港元。
• 每股净资产：6.8港元。
• 资产负债表：资产总额从3,009百万欧元增长至3,301百万欧元。
• 现金流量表：2023年现金净变动为-68百万欧元，2024年为+148百万欧元。
• 利润表：净利润从242百万欧元增长至335百万欧元。

其他信息

• 分析师：宋婧茹（songjingru@xyzq.com.cn）。
• 联系人：陈雅雯（chenyawen@xyzq.com.cn）。
• 报告日期：2023年5月9日。
• 数据来源：Wind。
• 文档整理单位：兴业证券经济与金融研究院。