20220505-兴证国际证券-L_OCCITANE-00973.HK-积极求变的全球天然个护集团_42页_3mb

L'OCCITANE(00973.HK) 证券研究报告总结

公司概况

L'OCCITANE 是一家源自法国普罗旺斯的天然个护品牌集团，自1976年由 Olivier Baussian 创立以来，通过不断收购兼并，已发展为拥有多个天然个护品牌的国际化集团。公司于2010年在香港联交所上市，截至2021年9月30日，拥有1501间直营店铺，覆盖亚洲、欧洲和美洲多个国家和地区。

全球化品牌布局战略

L'OCCITANE 通过收购多个品牌，如 Meltvita、LimeLife、ELEMIS、Sol de Janeiro 和 Grown Alchemist，不断拓展其天然个护产品线。这些品牌涵盖面部护理、身体护理、头发护理、香水及男士系列，各具特色且与主品牌形成互补。例如，ELEMIS 以科学与专业为特色，Sol de Janeiro 以巴西欢乐哲学为灵感，Grown Alchemist 以纯净护肤为核心。

品牌收入及市占率

• 2021财年，L’Occitane en Provence 品牌收入为11.94亿欧元，占比77.7%；ELEMIS 收入为1.59亿欧元，占比10.3%；LimeLife 收入为1.02亿欧元，占比6.6%。
• 其他品牌如 Erborian、L’Occitane au Brésil 和 Melpita 的收入合计为0.83亿欧元，占比5.4%。
• 全球护肤品市场中，公司市占率在西欧和亚太地区呈上升趋势，2020年较2015年分别提升0.4pct和0.1pct。

天然品牌形象与竞争优势

L'OCCITANE 以天然植物成分为核心卖点，区别于其他品牌依赖化学成分。乳木果油和蜡菊是其明星成分，具有保湿、抗氧化、提亮肤色等功效。公司通过将法式浪漫生活融入品牌形象，提升消费者认知度。

市场趋势与增长潜力

全球天然有机护肤品市场长期增长，2012-2020年CAGR为6%，预计2024年市场规模将达72亿美元，2019-2024年CAGR为9.8%。法国消费者对天然化妆品的接受度较高，47%的人曾购买过天然化妆品，26%愿意为此支付更多。

中国市场表现

公司在中国市场的布局成效显著，2010-2021财年收入CAGR达26.1%，远超其他市场。2021财年，中国成为公司最大的市场，收入占比达17.8%。随着城镇化和消费升级，中国市场将继续为公司增长提供动力。

财务表现与盈利预测

• 2016-2021财年，公司营业收入由12.83亿欧元增长至15.38亿欧元，年复合增长率为3.7%。
• 2021财年毛利润为12.77亿欧元，毛利率为83.0%。2022财年上半年毛利润同比增长9.6%，达5.55亿欧元。
• 2021财年净利润达1.57亿欧元，创历史新高，净利率为10.2%。
• 盈利预测显示，2022-2024年营业收入预计分别为17.77亿、20.46亿和23.02亿欧元，归母净利润分别为1.87亿、2.33亿和2.66亿欧元，净利率预计分别为10.7%、11.6%和11.8%。

线上渠道与市场扩张

公司积极布局线上渠道，2021财年线上渠道收入同比增长69.2%。通过开设天猫国际店铺、进驻 Sephora 门店，进一步拓展线上及线下市场。线上渠道具有更高的利润率，有助于公司整体盈利能力提升。

风险提示

• 疫情对线下零售业造成一定冲击，公司关闭部分表现不佳的门店。
• 市场竞争加剧，需持续进行品牌整合和创新。
• 汇率波动可能影响公司盈利能力。
• 品牌管理及市场扩张可能带来整合风险。