深度报告-20240218-中邮证券-电力设备深度报告_智能电表渗透率加速提升_国内厂商乘势出海_29页_860kb

电力设备行业深度报告分析总结

投资要点

• 智能电表进入替换周期，国内需求保持稳定增长，海外渗透率持续提升拉动出口增长。
• 国网招标格局稳定，龙头厂商份额稳居前列，新标准推动集中度提升。
• 海外市场加速拓展，尤其是东南亚、非洲、拉美需求潜力大，国产品牌加速出海。
• 相关标的：三星医疗、海兴电力、炬华科技、林洋能源，建议关注其国际业务拓展能力。

国内市场分析

• 国网电表需求进入替换周期，2023年招标额同比小幅增长，2022年CR10市占率达40%。
• 厂商竞争格局稳定，三星医疗、海兴电力海外收入占比高，出海能力突出。
• 电表出口额CAGR13%，2015年38亿增长至2023年103亿，欧洲、亚洲、非洲为主要出口区域。

海外市场分析

• 欧洲智能电表渗透率持续提升，2022-2027年累计安装量达106亿只，年均出货量超100亿只。
• 亚太、北美、拉美市场同步增长，非洲用电需求驱动智能电表需求快速提升。
• 拉美、东南亚年复合增速达50%-80%，成为出海重点区域。

公司标的深度分析

• 三星医疗：国内电表龙头，海外收入占比超25%（2023H1），配电业务快速增长，中标规模行业第一。
• 海兴电力：海外收入占比65%（2023H1），非洲、拉美市占率领先，2023年净利润同比增长42%。
• 炬华科技：海外收入占比19%（2023H1），毛利率修复至36%，电表份额排名前五。
• 林洋能源：全球电表布局全面，海外收入占比超30%，储能业务拓展助力增长。

风险提示

1. 海外智能电表渗透率不及预期，出口竞争加剧。
2. 原材料价格波动，影响盈利能力。
3. 国内行业竞争格局变化风险