20181122-弘则弥道-周度A股思考_妖股横行是否预示着小盘风格_10页_1mb

弘则研究周报总结（第100期）

核心内容

本次周报围绕当前市场中“妖股横行”的现象展开分析，结合历史走势、政策环境、市场状态及投资者反馈，探讨其可持续性、是否预示风格切换以及投资者的应对策略。

一、历史大小盘走势回顾

• 2002年以来，大小盘指数的相对走势累计收益持平，反映出市场风格的周期性变化。
• 主要阶段划分：
  • 2002-2005年：小盘趋势跌，大盘横盘微跌，小盘跑输大盘；
  • 2005-2008年：二者均经历牛熊市，相对强弱由节奏决定；
  • 2008-2010年：二者趋势上涨，小盘跑赢大盘；
  • 2010-2013年：二者趋势下跌，相对收益持平；
  • 2013-2016年：小盘风格主导，小盘跑赢大盘；
  • 2016年至今：小盘趋势跌，大盘横盘，小盘跑输大盘。

二、当前政策环境分析

• 近期政策动向：
  • 银保监“一二五”目标、证监会放宽再融资限制、三部门联合支持上市公司回购股份。
• 政策解读：
  • 多项政策均属于稳定/重塑信用的逆周期调控措施，方向上无问题。
  • 与过去十年的调控不同，当前政策更偏向小微/民企，而非直接稳增长，显示出对地产调控的容忍。
• 政策风险：
  • 流量大V的“酸文”可能误导投资者，但政策风险仍是买方需重点承担的风险。
  • 对政策细则的不熟悉，增加了市场判断的难度。

三、当前市场状态

• 市场反弹表现：
  • 自2018年10月18日低点以来，市场出现反弹，个股表现显著优于权重指数，妖股表现更优。
• 妖股活跃度：
  • 若市场持续一段时间平均每天有超过40只涨停股，则妖股行情可能进一步强化。
  • 2010年以来，妖股活跃度在反弹初期表现突出。

四、投资者反馈与应对

1）是否可持续？

• 历史回顾：
  • 妖股横行偶尔出现，但真正持续性的妖股行情只在2013-2016年出现。
• 当前判断：
  • 妖股行情短期可能延续，但尚无法判断是否构成大级别风格切换。

2）是否预示风格切换？

• 结论：
  • 妖股行情是小盘趋势行情的副产品，而非风格切换的信号。
  • 历史上妖股行情与价值股下跌并存的情况极少，且难以持续。

3）投资者应对策略

• 常见应对：
  • 投资者倾向于筛选低估值、公司稳健的中小盘个股，作为明年布局的准备。
• 估值分析：
  • 当前市场中，低估值公司数量已接近2008年和2012年底部水平，但整体估值仍离绝对底部有差距。
  • 按“账面类现金-带息负债”计算的“净现金”指标显示，绝对低估的公司极少，市场未出现类似2012年的“遍地黄金”局面。

五、结论

• 政策环境：
  • 当前政策环境有利于个股行情，但尚未达到2013-2015年人造牛市的级别。
• 风格切换条件：
  • 若要实现小盘风格的极致演绎，需满足两个条件：
    1. 大盘股无趋势性下跌；
    2. 有互联网产业驱动。
  • 当前盈利压力尚未释放完毕，小盘独立上涨的可能性较低。
• 投资者策略：
  • 投资者转向中小盘股是“自下而上”的次优选择，市场尚未具备2012年那样的系统性低估机会。

关键信息汇总

• 妖股横行：短期可能延续，但是否构成大级别风格切换尚不确定。
• 政策方向：稳定信用、逆周期调控，但侧重小微/民企，非地产驱动。
• 市场风格：当前市场风格偏向小盘，但需关注大盘股盈利压力与产业逻辑。
• 估值现状：部分个股估值偏低，但整体市场尚未出现系统性低估。

负责人及研究员联系方式

• 负责人：唐小东（186-01378-8171）
• 研究员：
  • 潘越（188-0176-0276）
  • 许公磊（156-0180-3561）
  • 张玢玢（152-0196-7117）

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