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银行业2024年8月研究报告总结：当前银行经营形势与投资建议

1. 当前银行经营形势分析

（1）信贷“挤水分”持续

• 数据：2024年1-7月新增人民币贷款合计135万亿，同比少增约25万亿。扣除票据和非银机构后，“纯贷款”增量为127万亿，同比少增约37万亿。2024年4-7月票据占比大幅提升，达到约42%，显著高于2022年同期水平。

（2）制造业信贷下滑，房地产有企稳迹象

• 制造业：截至2024年6月末，制造业中长期贷款增速为181%，较年初下降近14个百分点，显示制造业领域的金融资源供求矛盾加剧，可能存在资金空转。
• 房地产：监管层推出“白名单”制度、精准支持房地产融资等措施，带动房地产贷款止跌企稳。一季度房地产开发贷新增8800亿，同比多增2700亿，余额增速小幅提升。

（3）区域信贷资源分化加剧

• 集中地区：长三角、成渝经济圈成为信贷资源高地，江苏信贷增速达12%。东北地区则普遍低迷，贷款增速约5%。

（4）零售贷款压力加大

• 2024年上半年零售贷款新增147万亿，同比少增2万亿。住房按揭贷款增速已降至-19%，与非按揭贷款增速剪刀差超过12个百分点，反映需求走弱和早偿压力。

（5）手工补息整改完成，存款流失减少

• 国有大行一般存款增量同比少减约4000亿元，显示整改成效显著、资金脱媒现象减少，负债成本改善明显。

（6）优质企业贷款利率偏离LPR扩大

• LPR对新发贷款的基准性减弱，优质企业贷款利率与LPR报价偏离度加大，LPR减点贷款占比近50%。

（7）银行息差波动与投资收益强劲

• 2024年上半年投资净收益同比增长263%，债券市场震荡导致资本利得效应减弱，预计下半年中小银行投资收益增速可能放缓。

风险提示：

1. 经济复苏缓慢，信贷社融数据持续疲软；
2. 市场信心低迷，居民消费和购房需求不振；
3. 区域金融资源进一步分化；
4. 零售贷款需求疲软，可能影响银行盈利。

2. 投资建议与评级

• 银行板块基本面稳健：行业利润稳健增长，净息差虽受LPR调降影响，但负债成本改善对冲风险。
• 红利价值重估未结束：A股上市银行股息率高于国债收益率，估值波动低，具备“类固收”品种特性，长期配置价值仍存在。
• 重点推荐国有大行：估值低、股息率高，分红稳定；中小银行则需关注其投资收益和信贷投放压力。

分析师：刘杰