20220114-华鑫证券-大类资产周观点_宽信用不及预期_股市承压收跌_13页_858kb

文档总结

核心内容

本报告为2022年1月14日发布的《大类资产周观点》，主要分析了近期宏观经济、政策动态、股市、债市、货币市场、外汇市场、大宗商品市场及房地产市场的表现，并对后续走势进行了展望。整体来看，经济复苏乏力，市场承压，大类资产表现分化。

主要观点

• 宏观经济：

  • 社融数据小幅回暖，但信贷结构仍不理想，企业与居民端贷款需求均偏弱。
  • CPI与PPI双双回落，通胀压力有所缓解，但PPI-CPI剪刀差仍较大，预计未来将持续收敛。
  • 随着春节消费旺季来临，食品价格有望支撑CPI温和增长；工业品价格继续下行，PPI预计继续回落。

• 政策聚焦：

  • 美国通胀数据再创新高，美联储紧缩进程预计进一步提速，加息空间打开。
  • 中国政策强调稳增长，加快逆周期调节，推进重大项目投资，扩大最终消费和有效投资。

• 大类资产行情：

  • 股市：A股市场因社融不及预期而持续调整，成长风格领跌，消费、金融、周期等风格均表现疲软。
  • 债市：中美国债收益率均呈收窄趋势，中国国债收益率下行，债市整体偏强。
  • 货币市场：资金面整体平稳偏松，但下周MLF到期和缴税等因素可能带来流动性压力。
  • 外汇市场：美元指数震荡下行，非美货币普遍拉升，人民币小幅升值。
  • 大宗商品市场：主要指数多数上行，海外有色金属价格整体上涨，金价受美元疲软支撑。
  • 房地产市场：房价指数下行，房企资金压力依然较大，市场整体低迷。

关键信息

1. 宏观经济数据

• M1和M2增速回升：12月M2同比9.0%，M1同比3.5%。
• 社融回暖但不及预期：12月新增社融2.37万亿元，同比多增6508亿元，但环比少增2441亿元。
• CPI和PPI回落：CPI同比1.5%，PPI同比10.3%，PPI-CPI剪刀差回落至8.8%。
• 通胀压力缓释：食品项和非食品项均走弱，预计春节后食品价格将有所支撑。

2. 政策动态

• 美国政策：12月美国CPI同比7%，创1982年以来新高；PPI同比9.7%，创2010年以来新高。美联储紧缩预期增强，加息空间打开。
• 中国政策：国务院常务会议强调稳增长，加快逆周期调节，推进重大工程项目，扩大最终消费和有效投资。

3. 大类资产表现

• 股市：A股全面下跌，创业板和科创50小幅上涨；港股表现优于A股，科技与金融板块涨幅居前；美股三大股指全线下跌。
• 债市：中美国债收益率均收窄，中国国债收益率下行，债市整体偏强。
• 货币市场：资金面平稳偏松，但下周流动性压力可能上升。
• 外汇市场：美元指数震荡下行，非美货币普遍拉升，人民币小幅升值。
• 大宗商品：国内工业品与农产品指数均上涨，海外有色金属价格整体上涨，金价受美元疲软支撑。
• 房地产市场：房价指数走低，销售面积和销售额双降，房企资金压力依然较大。

风险提示

• 经济加速下行
• 政策不及预期
• 疫情反复爆发

图表与数据说明

• 图表1-9：展示了M1/M2增速、社融结构、CPI/PPI数据、PPI-CPI剪刀差等关键宏观经济指标。
• 图表10-15：展示了美国和中国股市、债市、货币市场、外汇及大宗商品的走势数据。

投资建议

• 股票投资评级：根据未来6个月内个股相对沪深300指数的涨幅，分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避五类。
• 行业投资评级：根据未来6个月内行业相对沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持三类。

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