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晨会纪要总结：中教控股（0839.HK）FY21业绩点评

核心内容概述

中教控股（0839.HK）在2021财年（FY21）发布了其业绩报告，整体表现亮眼，显示出公司在职业教育领域的强劲增长势头。公司全年营业收入达36.82亿元，同比增长37.50%；归母净利润为14.44亿元，同比增长128.02%；经调整归母净利润为15.46亿元，同比增长57.13%。这些数据表明，公司在FY21实现了显著的业绩提升，尤其在高等教育板块表现突出。

主要观点

• 业绩增长显著：FY21公司实现营业收入和净利润的大幅增长，显示出良好的运营能力和市场表现。
• 高等教育板块表现强劲：高等教育板块收入同比增长58.19%，达到27.60亿元，占公司总收入的75%。这一增长主要得益于旗下院校的并表效应，特别是海经院的贡献。
• 运营效率提升：公司毛利率为59.1%，虽然同比略有下降，但若以相同学校基准比较，毛利率提升1.0pct。同时，销售费用率和管理费用率分别下降0.5pct和1.0pct，显示出公司在成本控制和规模效应方面的成效。
• 在校生人数创新高：FY21公司整体在校生人数达到24万人，同比增长33.20%。其中，高等职业教育分部在校生人数约17.75万人，内生增长19.54%。海经院并表贡献了约4.3万人的在校生增量。
• 生均学费稳步增长：FY21公司整体生均学费为14063元/人，同比增长3.3%。
• 政策利好：政策明确鼓励职业教育发展，支持上市公司和行业龙头参与办学，为中教控股提供了良好的发展环境。公司积极推动职业教育高质量发展，深化产教融合与校企合作，有望受益于职教本科的学额增量，从而提升估值。

关键信息

• 财务表现：
  • 营业收入：36.82亿元，同比增长37.50%
  • 归母净利润：14.44亿元，同比增长128.02%
  • 经调整归母净利润：15.46亿元，同比增长57.13%
• 业务板块：
  • 高等职业教育：收入27.60亿元，同比增长58.19%，占总收入75%
  • 中等职业教育：收入7.03亿元
  • 国际教育：收入2.20亿元
• 运营指标：
  • 毛利率：59.1%，同比下滑0.7pct（以相同学校基准为60.8%，同比提升1.0pct）
  • 销售费用率：4.6%，同比下降0.5pct
  • 管理费用率：12.9%，同比下降1.0pct
• 在校生人数：
  • 总在校生人数：24万人，同比增长33.20%
  • 高等职业教育在校生人数：17.75万人，内生增长19.54%
  • 海经院并表贡献：约4.3万人
• 生均学费：14063元/人，同比增长3.3%
• 投资建议：预计FY22-24归母净利润分别为18.14/21.46/25.16亿元（考虑成都锦城学院并表），CAGR为18%，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 商誉减值风险
  • 并购整合受政策限制的风险
  • 学额增长不及预期的风险

市场指数概览

国内市场主要指数

主要海外市场指数

其他信息

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