20250907-广发期货-原油期货周报_供应边际增量预期打压油价_后市仍需看地缘溢价波动情况_41页_3mb

原油期货周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年9月7日原油市场的整体走势及未来展望，指出当前油价偏弱运行，主要受到供应端增产预期和宏观经济担忧的影响。市场情绪偏空，投资者对年底前油价跌破60美元的对冲需求升温，显示对价格下行的担忧。整体来看，市场核心逻辑集中在供应端的边际扩张和宏观经济的不确定性，油价短期缺乏支撑，后市仍需关注地缘溢价波动情况。

主要观点

• 油价走势：上周油价偏弱运行，主要交易逻辑在于OPEC+潜在增产预期叠加宏观经济担忧。
• 市场情绪：布伦特12月55美元与60美元行权价看跌期权交易激增，显示市场对价格下行的担忧。
• 供应端：OPEC+、俄罗斯、美国、西加拿大等地区的供应增加，整体供应宽松信号占主导，对油价形成利空。
• 需求端：亚洲与美国的成品油与航煤需求季节性回落，压制总需求，尽管部分炼厂提负荷，但不足以抵消淡季影响。
• 库存端：主要消费与枢纽地区全面累库，中国、美国、新加坡三大关键区域同步高库存，对价格形成显著下行压力。
• 跨月和跨市价差：近期原油月差结构普遍收窄，美油与布油近端价差回落，反映供需趋于宽松，而迪拜月差走强则更多受区域供需错配驱动。
• 宏观面：美国经济下行风险加大，非农就业骤降、企业破产潮蔓延，显示高利率和关税政策对实体经济的抑制效应持续显现，消费和投资需求可能进一步放缓。

关键信息

供应端

• OPEC+：沙特推动OPEC+在周日视讯会议上讨论提前恢复每日166万桶的闲置产能，若增产落地，OPEC+策略将由保价转向保份额，可能遭希望支撑价位的成员抵制。
• 美国：8月美国原油日均产量为1342.3万桶，比去年同期增加12.3万桶，显示产量稳定。
• 俄罗斯：8月海运原油出口量大幅回升，环比增加76.9万桶每日，达到349.3万桶每日的近期高位。
• 伊朗：8月原油出口量环比下降，显示出口受到一定制约。
• 沙特：8月原油出口量小幅减少，但维持相对稳定。
• 墨西哥：8月原油出口量环比下降约15%，但对美出口量上升。
• 尼日利亚：8月丹格特炼化厂海运原油到港量降至46.3万桶/日，环比下降24%，但本土油供应占73%。
• 叙利亚：首次重返出口市场，向海外发运60万桶重质原油，与沙特签订能源设施修复合同，旨在恢复外销能力。

需求端

• 美国：8月非农就业人数初值仅2.2万人，为2020年4月以来最低水平，制造业、专业商务服务等行业就业减少。
• 亚洲：越南Nghi Son炼油与石化公司发布燃料油招标销售计划，日本炼厂原油加工总量增加，显示亚洲需求部分支撑。
• 欧洲：欧洲主要航空公司对航油风险管理加码，锁定价位整体下移，显示需求疲软。
• 中国：国内主营炼厂平均开工负荷为82.53%，较8月中旬略有下降，但山东地炼开工负荷有所回升。

库存端

• 全球浮仓库存：增加540.3万桶，主要受亚洲地区推动，显示亚太供需失衡加剧。
• 美国库存：商业原油库存增加，汽油库存下降，馏分油库存增加，整体库存压力显著。
• 欧洲库存：ARA地区原油库存大幅增加，显示区域炼厂开工回升，但消费季节性走弱。
• 亚洲库存：新加坡油品库存创年内新高，显示亚洲地区供需失衡。

跨市场价差

• 内外盘价差：内外盘价差整体呈现扩张趋势，EFS价差倒挂有所修复。
• 月差结构：美油与布油近端价差回落，反映供需趋于宽松。
• 迪拜月差：迪拜月差快速走强，更多受区域供需错配驱动。

市场情绪与资金动向

• 期权市场：布伦特12月55美元与60美元行权价看跌期权交易激增，显示投资者对价格下行的对冲需求。
• 资金持仓：美油管理资金多头持仓环比减少，空头持仓减少，净持仓增加，显示市场情绪偏空。

未来关键变量

1. OPEC+是否正式宣布提前恢复每日166万桶的闲置产能：这是最核心的不确定性，若增产落地，将加剧市场供应压力。
2. 中国库存与进口节奏：若继续累库，将削弱价格支撑。
3. 美国需求数据与EIA库存变化：若旺季后成品油消费走弱且商业库存持续累积，将加深市场悲观预期。

风险提示

• 乌克兰局势升级：可能导致俄罗斯炼厂或港口中断，对供应产生影响。
• 中国阶段性去库：若炼厂负荷提升，可能对价格形成支撑。
• 美联储降息及宏观流动性宽松：可能带来风险偏好回升，大宗商品可能重新配置。

供需展望

• 全球供需平衡：2025年7月全球原油供应大于需求，预计三季度全球供应将继续大于需求，显示市场供应压力持续。
• OPEC+供应：以沙特为首的OPEC+更快取消减产，非OPEC+产量稳步增长，导致全球供应增加。
• 需求预测：2025年全球石油日需求预期为1.037亿桶，同比增加98万桶，显示需求增长。
• 美国需求：预计三季度美国石油日需求为2052万桶，环比增加9万桶。
• 欧洲需求：预计三季度欧洲石油日需求为1471万桶，环比增加35万桶。
• 日本需求：预计三季度日本石油日需求为287万桶，环比增加1万桶/日。
• 中国需求：预计三季度中国石油日需求为1641万桶，环比减少23万桶。

结论

综上所述，当前原油市场面临供应端增产预期和宏观经济担忧的双重压力，油价短期缺乏支撑，预计将偏弱震荡。投资者应关注OPEC+增产进展、中国库存变化以及美国需求数据和EIA库存变化，以判断未来市场走势。