20250517-广发期货-原油期货周报_地缘风险对供应边际扰动仍存_短期油价区间运行概率较大_41页

广发期货有限公司发展研究中心投资咨询业务资格为证监许可【2011】1292号，报告作者苗扬具备从业资格F03106873及投资咨询资格Z0020680。本报告及路演观点仅供参考，需特别注意倒数第二页的免责声明。

2025年5月17日原油期货周报指出，短期油价受地缘风险扰动维持区间震荡，预计WTI波动区间59-69美元/桶，布伦特61-71美元/桶，SC原油450-510元/桶。市场主要逻辑为：地缘政治风险（以色列打击胡塞武装、伊朗核协议谈判停滞、俄乌冲突进展不达预期）持续压制供需边际预期，叠加美国页岩油产量增加与OPEC+增产预期形成博弈。尽管后续地缘风险可能缓解，但伊朗增产潜力有限，OPEC+若持续增产将加剧库存累积，宏观和地缘因素仍主导市场。

供应端：OPEC+计划7月增产10-40万桶/日，但哈萨克斯坦、伊拉克等成员国持续超产，导致全球供应宽松预期增强。美国原油日产量升至13387万桶，战略储备预期增加，俄罗斯黑海出口环比激增但太平洋出口下滑。中东地区OSP价格波动明显，沙特上调亚洲报价但下调欧美价格。

需求端：炼厂补库及裂解利润支撑需求，亚洲运输燃料结构性回暖抵消进口疲软，但4月馏分油进口创2020年新低，中国、印度等主要消费国需求边际改善。美国炼厂原油加工量环比上升，欧洲意大利增加对巴西原油进口，但整体需求仍弱。

库存端：美国商业原油库存环比增345万桶，库欣库存下降，成品油去库与原油累库并存。全球浮仓库存单周增加4165万桶，亚洲浮仓积压，欧洲及美湾库存同步上升。ARA地区柴油库存增加，汽油和燃料油小幅去库。

宏观与价差：美元走强压制油价，但地缘风险及中国政策部分对冲。美油近月合约价差（M1-M2）升至0.5美元/桶，EFS价差单周涨74%至153美元/桶。原油内外盘价差收窄，SC-Brent维持倒挂。跨月价差显示远端偏空，资金多头持仓增加，净持仓维持中性。

关键变量：1. 伊朗核协议进展、俄乌谈判及美国制裁力度；2. OPEC+6月产量会议是否调整增产计划；3. 北美钻井数量变化。风险提示上行风险包括OPEC+减产、红海袭击、美国战略储备补库；下行风险涉及伊朗协议达成、OPEC+增产超预期及亚洲进口疲软。

数据来源涵盖Wind、Bloomberg、隆众资讯等，报告强调信息可靠性，但不承诺准确性。投资需谨慎，市场波动可能带来风险。报告核心结论为油价短期维持宽幅震荡，地缘溢价与宏观情绪主导但基本面多空僵持。