20160412-兴业证券-银行：外汇业务研究专题-基础篇_29页_1mb

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核心内容概述

本报告围绕我国境内美元业务的结构与运行机制展开，重点分析了美元清算体系、居民和银行在外汇业务中的作用、结售汇与外汇占款之间的关系，以及央行在外汇储备管理中的角色。报告通过分析进出口差额、结售汇差额、外汇占款和外汇储备的变化，揭示了我国外汇业务的复杂性和与人民币汇率的联动关系。

主要观点

1. 美元清算体系

• 美联储、美国境内银行、我国大型银行和我国其他银行共同构成了我国境内美元的四层美元清算体系。
• 美元清算系统包括CHIPS和Fedwire两大系统，其中CHIPS是全球性的，Fedwire是美国境内的核心系统。
• 中国银行、交通银行是CHIPS的会员银行，而工商银行等则通过多个CHIPS会员银行进行清算。
• 央行需要在境内银行、美国境内银行和美联储开立账户，以进行境内外外汇清算。

2. 境内美元货币创造机制

• 境内美元货币创造是基于商业银行在美国境内银行的同业存款（类似存款准备金）和非银行部门在美国境内银行的存款（类似现金）。
• 境内银行从企业和个人吸收的美元存款是基于上述基础货币进行的货币创造，相当于M2。
• 境内美元业务受美联储加息和外币升值预期影响，存在“现金漏出”现象。

3. 居民在外汇业务中的作用

• 境内居民（企业与个人）通过进出口、服务贸易、直接投资、证券投资等国际收支活动参与外汇市场。
• 居民跨境收付款行为影响结售汇和外汇占款，人民币在跨境收付中占比逐渐上升。
• 外币存贷比的变化反映了居民对外汇的持有意愿和贷款行为，直接影响结售汇差额。

4. 银行在外汇业务中的角色

• 银行通过代客结售汇、自身结售汇和银行间外汇市场交易，承担外汇买卖和汇率风险管理的职责。
• 银行的结售汇综合头寸受到外汇局限额管理，超出限额需在银行间市场平盘。
• 结售汇差额是金融机构外汇占款的最主要组成部分，可作为替代指标用于分析跨境资本流动。

5. 央行外汇占款与外汇储备

• 央行外汇占款是通过银行间外汇市场购汇形成的，以历史成本入账，反映基础货币变化。
• 外汇储备以市值入账，反映资产增值和贬值，与外汇占款在变动上存在差异。
• 外汇储备币种结构以美元为主，占比超过80%。主要配置为美国国债等证券，仅小部分为外汇存款。
• 央行通过干预外汇市场，影响人民币汇率，并通过购汇形成外汇占款。

6. 外汇买卖与SDR计价的外汇储备

• 外汇买卖指标不再公布后，可使用结售汇差额替代分析。
• SDR计价的外汇储备反映了人民币国际化趋势，但其币种结构与美元计价不同。
• SDR计价的外汇储备在美元升值或贬值时波动更大，因此SDR计价并未有效减少外汇储备的估值波动。

关键信息

外汇业务参与主体

• 居民：通过进出口、跨境收付款、外汇存贷款和结售汇活动参与外汇市场，对国际收支、货币创造和外汇占款产生影响。
• 银行：作为外汇市场的主要参与者，银行提供结售汇、外汇贷款、外汇存款等服务，同时承担汇率风险管理。
• 央行：作为规则制定者和市场干预者，央行通过外汇占款和外汇储备管理，影响人民币汇率和市场流动性。

外汇占款与外汇储备的关系

• 外汇占款是央行外汇买卖带来的基础货币投放或收缩，以历史成本入账。
• 外汇储备是央行持有的对外债权，以市值入账，包括货币、存款、证券等。
• 两者之间存在差异，外汇占款变动主要受结售汇差额影响，而外汇储备变动则包括交易和非交易因素。

外汇业务的货币创造与收缩

• 银行通过结售汇业务进行货币创造或收缩，影响企业存款和基础货币。
• 外汇买卖形成的差额会影响银行的外汇占款，从而影响央行的外汇占款和基础货币投放。
• 外汇存款准备金制度和以外汇缴纳人民币存款准备金的机制，用于缓解央行外汇市场干预压力。

外汇储备变动因素

• 外汇储备变动包括交易因素（如央行购汇）和非交易因素（如汇率和利率变动）。
• 通过比较国际收支表和国际投资头寸表，可以推断非交易因素对外汇储备的影响。

图表与数据

• 图1：我国美元清算体系
• 图2：2001-2016年前2月进出口顺差与货物贸易收付款差额
• 图3：外币存贷比变动
• 图4：2001-2016年前2月进出口顺差与货物贸易结售汇顺差
• 图5：境内企业从出口到结汇流程
• 图6：2014年货物贸易结售汇差额形成因素
• 图7：银行结汇业务的会计核算
• 图8：银行自身结售汇总额占比
• 图9：银行结售汇差额与金融机构外汇占款比较
• 图10：即期交易和掉期交易占到银行间外汇市场的大部分
• 图11：银行即期结售汇业务量与银行间即期交易量对比
• 图12：银行间外汇市场交易价与中间价
• 图13：银行结汇业务的会计核算
• 图14：银行向央行结汇的会计核算
• 图15：金融机构外汇信贷收支表的资金来源
• 图16：金融机构外汇信贷收支表的资金运用
• 图17：金融机构境外负债来源
• 图18：金融机构境外资产运用
• 图19：银行口径外汇占款与外汇买卖比较
• 图20：两口径下外汇占款变动对比
• 图21：外汇存款准备金上交流程
• 图22：其他国外资产变动
• 图23：外汇占款（亿元）与外汇储备（亿美元）变动
• 图24：2015年银行涉外付款币种结构
• 图25：SDR中各币种权重
• 图26：外汇储备变动因素构成

结论

• 进出口差额是导致银行货物结售汇差额的主要原因，但受收付款延迟、结售汇意愿等因素影响，不能简单推断。
• 结售汇差额是金融机构外汇占款的最主要组成部分，可用于替代分析。
• 央行外汇占款与银行外汇占款变动基本一致，但存在个别月份的差异。
• 外汇储备变动受交易和非交易因素共同影响，SDR计价并未有效减少波动。
• 外汇业务的货币创造、收缩和外汇占款形成过程，是境内美元业务的重要组成部分。