20160412-兴业证券-银行：外汇业务研究专题-基础篇_1mb

外汇业务研究专题——基础篇总结

核心内容概述

本报告围绕我国境内美元业务、居民外汇活动、银行结售汇及外汇占款、央行外汇储备管理及SDR计价机制展开，旨在深入解析外汇业务的运行机制、货币创造过程以及外汇占款与外汇储备之间的关系。

主要观点与关键信息

1. 境内美元清算体系

• 我国境内美元属于离岸美元，其清算体系由四层构成：美联储、美国境内银行、我国大型银行、其他银行。
• 美元清算系统包括 CHIPS 和 Fedwire，其中 CHIPS 是全球性系统，Fedwire 是美国境内核心清算系统。
• 中国银行、交通银行为 CHIPS 会员，工商银行等通过代理行进行清算。

2. 境内美元货币创造机制

• 境内美元货币创造基于 非银行部门 在美国境内银行的存款（视为“现金”）和 境内银行 在美国境内银行的同业存款（视为“存款准备金”）。
• 境内银行吸收企业和个人的美元存款后，进行货币创造，形成 M2。
• 美联储加息或外币升值预期会制约境内美元货币创造，因为美元需用于对外支付（现金漏出）。

3. 居民参与外汇活动

• 境内居民通过进出口、服务、直接投资、证券投资等参与国际收支活动，影响国际收支差额、跨境资本流动、货币创造和外汇占款。
• 境内居民可以选择持有外汇存款或结汇，影响银行外汇业务。
• 2015年“8·11”汇改后，人民币贬值导致居民大幅偿还外币贷款，外汇存贷比降至 85% 低位。

4. 银行结售汇业务

• 银行通过代客结售汇和自身结售汇参与外汇市场，形成外汇占款。
• 结售汇差额是 金融机构外汇占款 的主要组成部分，可作为其替代指标。
• 结售汇综合头寸 受外汇局限额管理，超过限额需在银行间外汇市场平盘。
• 银行间外汇市场交易量可预测当月结售汇业务量，交易价涨跌可判断结售汇差额方向。

5. 外汇占款与外汇储备的关系

• 外汇占款 是央行通过购汇形成的人民币基础货币投放，以历史成本入账。
• 外汇储备 以市值入账，反映外汇资产的增值变动，包括货币现钞、银行存款、债权证券等。
• 2016年后，央行不再公布金融机构外汇占款，以结售汇差额替代分析。
• 外汇储备中美元占比高达 80% 以上，主要配置于美国国债等证券。

6. SDR 计价的外汇储备

• 央行公布以 SDR 计价的外汇储备数据，但其并未带来新的信息。
• SDR 中美元占比低于外汇储备，因此在美元升值或贬值时，SDR 计价储备的波动幅度更大。
• 以 SDR 计价的储备体现了央行对人民币国际化长期推进的意图。

7. 外汇储备变动因素

• 外汇储备变动包括 交易因素（央行买卖外汇）和 非交易因素（汇率、利率变化）。
• 比较国际收支表和国际投资头寸表的差异，可以推断非交易因素对外汇储备的影响。

投资要点总结

• 进出口差额 是导致银行货物结售汇差额的主要原因，但受收付款延迟、结售汇意愿等影响，不能简单推断。
• 结售汇差额 是判断金融机构外汇占款变动的主要指标。
• 银行间外汇市场交易量 可预测当月结售汇业务量，交易价涨跌反映结售汇差额方向。
• 外汇买卖 反映银行外汇占款，与央行外汇占款变动基本一致，但受结售汇综合头寸限额影响。
• 外汇存款准备金 是央行管理外汇市场流动性的重要工具，用于缓解外汇流入压力。

关键图表与数据

• 图1：我国美元清算体系结构
• 图2：2001-2016年前2月进出口顺差与货物贸易收付款差额
• 图3：外币存贷比变动
• 图4：2001-2016年前2月进出口顺差与货物贸易结售汇顺差
• 图5：境内企业从出口到结汇流程
• 图6：2014年货物贸易结售汇差额形成因素分析
• 图7：银行结汇业务的会计核算
• 图8：银行自身结售汇总额占比
• 图9：银行结售汇差额与金融机构外汇占款比较
• 图10：银行间外汇市场交易量分布
• 图11：银行即期结售汇业务量与银行间交易量对比
• 图12：银行间外汇市场交易价与中间价
• 图13：银行结汇会计核算
• 图14：银行向央行结汇会计核算
• 图15：金融机构外汇信贷收支表资金来源
• 图16：金融机构外汇信贷收支表资金运用
• 图17：金融机构境外负债来源
• 图18：金融机构境外资产运用
• 图19：银行口径外汇占款与外汇买卖比较
• 图20：两口径下外汇占款变动对比
• 图21：外汇存款准备金上交流程
• 图22：其他国外资产变动
• 图23：外汇占款与外汇储备变动
• 图24：2015年银行涉外付款币种结构
• 图25：SDR中各币种权重
• 图26：外汇储备变动因素构成

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场
• 中性：相对表现与市场持平
• 回避：相对表现弱于市场
• 买入：相对大盘涨幅大于 15%
• 增持：相对大盘涨幅在 5% ~ 15% 之间
• 中性：相对大盘涨幅在 -5% ~ 5%
• 减持：相对大盘涨幅小于 -5%

分析师信息

• 吴畏：SAC: S0190512050001，邮箱：wuwei@xyzq.com.cn
• 史国财：SAC: S0190514080002，邮箱：shigc@xyzq.com.cn

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信息披露

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报告目的

通过解析美元清算体系、居民外汇活动、银行结售汇及外汇占款、央行外汇储备管理，为投资者提供对我国外汇业务的深入理解，辅助其进行投资决策。