20191126-广发证券-【广发海外】物业管理行业：2020年度策略：关注业绩成长性和确定性_16页_776kb

报告摘要

物业管理行业在2019年表现出强劲的增长动力和较高的市场估值。随着物管公司加速独立上市，其商业模式受到市场认可，估值维持相对高位。截至2019年11月24日，已有17家内地物管公司赴港上市，表明行业受到资本市场重视。

物管公司加速独立上市：物管公司商业模式逐步被市场接受，估值维持高位。部分公司如碧桂园服务、雅生活服务等在2019年H1业绩表现良好，推动估值提升。
在管面积为核心增长动力：目前主要物管公司的增长依赖在管面积的扩大，而储备面积是衡量未来增长潜力的重要指标。部分大市值物管公司对应的地产母公司在2016-2018年的销售增长尚未完全反映在在管面积中。
行业集中度提升：地产行业销售下滑背景下，行业整合将加剧，物管公司的集中度被动提升，大型地产公司旗下的物管公司更具优势。
非住宅物业市场迅速扩容：政府推动公共服务市场化，非住宅物管市场迅速发展，为行业带来新的增长空间。
规模效应与科技投入：物管公司通过规模效应提升经营效率，科技投入（如智能排班、清洁机器人）有助于降低成本，提高盈利能力。
社区增值服务潜力大：社区增值服务有较大发展空间，通过引入优质服务可提升渗透率。
估值以增长为核心：当前物管公司PEG均在1左右，行业增长确定性提升，估值仍有上升空间。

股票简称	股票代码	最新收盘价（HKD）	评级	合理价值（元/股）	2019E EPS	2020E EPS	2019E PE	2020E PE	2019E EV/EBITDA	2020E EV/EBITDA	一致预期归母净利润 CAGR	隐含 PEG-2020
碧桂园服务	06098.HK	27.30	买入	28.53	0.61	0.84	39.20	28.71	27.31	33.51	33.94%	0.99
雅生活服务	03319.HK	27.45	买入	26.75	0.87	1.21	28.58	20.52	17.40	19.83	31.69%	0.63
绿城服务	02869.HK	8.60	增持	6.22	0.20	0.22	39.24	34.55	24.90	29.41	21.55%	1.36
中海物业	02669.HK	4.99	买入	4.91	0.16	0.20	31.12	25.40	18.44	26.16	25.06%	1.04
新城悦服务	01755.HK	27.45	买入	26.75	0.87	1.21	28.58	20.52	17.40	19.83	31.69%	0.63
永升生活服务	01995.HK	8.60	增持	6.22	0.20	0.22	39.24	34.55	24.90	29.41	21.55%	1.36
奥园健康	03662.HK	4.99	买入	4.91	0.16	0.20	31.12	25.40	18.44	26.16	25.06%	1.04
佳兆业美好	02168.HK	27.45	买入	26.75	0.87	1.21	28.58	20.52	17.40	19.83	31.69%	0.63