基金产品专题研究系列之十：精准配置工具，债券指数基金解析-20190419-广发证券-20页_1017kb

债券指数基金解析总结

核心内容

债券指数基金在近年来经历了显著增长，成为债券市场中越来越重要的组成部分。截至2019年一季度，债券指数基金数量接近60只，总规模超过1600亿元，并有约75只基金处于申报或获批状态，等待发行。这种增长主要集中在利率债领域，尤其是国债、国开债和政策性金融债。债券指数基金相比主动管理型债券基金，更注重于实现精准的配置价值，且在管理费用和跟踪误差控制方面具有优势。

主要观点

1. 市场增长显著：债券指数基金在2018年迎来爆发式增长，规模和数量均大幅上升，表明市场对这类产品的关注度不断提升。
2. 配置价值突出：债券指数基金更强调在特定券种和期限上的精准配置，而非全市场综合管理，有助于投资者实现风险收益的平衡。
3. 跟踪方式多样：多数债券指数基金采用抽样复制的方式跟踪指数，仓位普遍维持在100%左右，跟踪误差控制在2%以内，且部分基金以全价指数作为基准。
4. 产品多样化趋势：随着市场需求和债券品种的丰富，未来债券指数基金将向更多细分品种发展，特别是在信用债领域。
5. 费用优势明显：债券指数基金的管理费用普遍在 $0.25% \sim 0.3%$ 之间，相较于主动管理基金具有更低的费用优势。
6. 场内产品待发展：目前以开放式基金为主，未来应进一步发展场内交易产品，提高透明度和市场流动性。

关键信息

• 规模与数量：截至2017年底，债券指数基金仅有30只，规模约200亿元；2019年一季度，数量接近60只，规模超过1600亿元。
• 产品类型：主要包括利率债（国债、国开债、政策性金融债）、信用债和综合类债券指数基金。
• 跟踪方式：主要采用抽样复制，部分基金使用全价指数或财富指数。
• 费用：管理费在 $0.25% \sim 0.3%$ 之间，具有成本优势。
• 未来趋势：预计2019年将有更多债券指数基金获批并发行，产品将更加丰富，尤其在信用债领域。
• 投资建议：在选择债券指数基金时，应优先考虑品种和期限的细分，同时关注基金的费用和跟踪误差，构建合理的投资组合。

分类观察

利率债

• 国债：国债指数基金发行较早，形式上以ETF为主，规模相对有限，但长久期产品较多。
• 政策性金融债：主要包括国开债、农发债和进出口债，其中国开债指数基金数量和规模最多，产品以中债系列指数为主。
• 地方政府债：规模较小，主要以ETF形式存在，跟踪上证系列指数。

信用债

• 信用债指数基金发展较慢，主要集中在交易所上市的两只ETF上，产品以综合类指数为主，但未来有望进一步丰富。

综合类债券指数

• 综合类债券指数基金数量较少，但其覆盖范围广，包含除转债外的所有债券品种。这类基金因持有债券数量多，收益率方向较难判断，因此同质化较强。

投资框架

• 优选策略：建议投资者首先确定资产配置框架，再根据费用和跟踪误差选择基金。
• 产品选择：优先考虑不同券种和期限的细分基金，以实现更精准的投资。
• 未来展望：债券指数基金将向更多细分品种发展，特别是信用债。同时，场内交易产品有望增加，提高市场透明度。

风险提示

• 本文旨在提供市场分析，不构成投资建议。
• 投资涉及风险，证券价格可能波动，过往表现不保证未来结果。
• 投资者应独立评估风险并做出决策，不应仅依据本报告内容。

图表与数据

• 图1：债券指数基金数量及规模变化
• 图2：美国债券指数基金占比
• 图3：不同类别债券到期收益率差别
• 图4：债券指数基金仓位分布
• 图5：债券指数基金跟踪误差分布
• 图6：可比债券基金券种分布变化
• 图7：债券指数基金费用分布
• 图8-10：国开债、农发债、进出口债收益率曲线
• 图11-12：国债、政府债收益率曲线
• 图13：债券指数基金优选框架

重要声明

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