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輝立證券集團 - Central Pattana 分析总结

核心内容

Central Pattana（CPN）在FY16實現了17.3%的年營業利潤增長，達到Bt9,243.80億，與預期一致。總收入增長13.1%至Bt29,234億，主要受益於新開幕的購物中心和住宅項目，以及現有購物中心和酒店表現優異。輝立證券集團對CPN給予“買入”評級，預計FY17目標價為Bt69，預示未來增長潛力。

主要觀點

• 財務表現：CPN FY16利潤穩步增長，顯示強勁的經營績效和良好的財務管理。
• 增長動力：新開購物中心和住宅項目是主要增長驅動力，特別是CentralPlaza Nakhon Si Thammarat在FY16的成功推出。
• 未來展望：CPN計劃在FY17開幕3個新購物中心，並推出3-4個新住宅項目，預計會進一步推動收入和利潤增長。
• 評級與目標價：輝立證券維持“買入”評級，目標價為Bt69，預期FY17利潤增長10.6%至Bt10,222.67億。
• 財務指標：營收、淨利潤、每股盈餘（EPS）均呈現上升趨勢，預示公司財務狀況持續改善。

關鍵信息

財務摘要

• FY16營收：Bt29,234億，同比增長13.1%。
• FY16淨利潤：Bt9,244億，同比增長17.3%。
• FY17預期營收：Bt31,192億，預期增長6.7%。
• FY17預期淨利潤：Bt10,223億，預期增長10.6%。
• 每股盈餘（EPS）：FY16為Bt2.06，FY17預期為Bt2.28。
• 每股淨資產（BVPS）：FY16為Bt11.81，預期FY17為Bt13.28。
• 淨資產收益率（ROE）：FY16為18.52%，預期FY17為18.15%，FY18為19.84%。
• 債務/股東權益：FY16為1.04，預期FY17為0.92，顯示財務結構優化。

估值與財務比率

• 市盈率（P/E）：FY16為27.2，預期FY17為24.6，FY18為19.8。
• 市淨率（P/B）：FY16為4.7，預期FY17為4.2，FY18為3.7。
• 股息收益率：FY16為1.5%，預期FY17為1.5%，FY18為1.8%。
• 營收增長率：FY16為13.1%，預期FY17為6.7%，FY18為18.61%。
• 淨利潤增長率：FY16為17.3%，預期FY17為10.59%，FY18為24.37%。

關鍵財務比率

• 營業費用率：FY16為15.07%，較前一年下降3%。
• 淨利潤率：FY16為31.62%，預期FY17為32.77%，FY18為34.37%。
• 淨現金流：FY16為Bt9,347億，預期FY17為Bt10,223億。
• 現金流變化：FY16為Bt257億，預期FY17為Bt5,980億。
• 營運資金變動：FY16為Bt2,300億，預期FY17為-Bt933億。

企業治理與風險因素

• 企業治理：CPN參與了泰國私人部門反貪污行動，顯示良好的企業治理表現。
• 風險因素：包括經濟增長、就業率、利率、家庭負債上升以及國內外政治風險。

股權結構

• 主要股東：
  • Central Holding Ltd：26.2%
  • Thai NDVR：5.2%
  • State Street Bank Europe Limited：4.9%

估值方法

• 使用DCF方法，假設加權平均資金成本（WACC）為7%，終值增長率（terminal g）為4%。

結論

Central Pattana 在FY16表現優異，營收與利潤均實現雙位數增長，且財務結構持續優化。輝立證券預計CPN在FY17將繼續成長，主要受益於新購物中心和住宅項目的推出。公司目前的財務指標和估值比率顯示其具有良好的投資價值，並給予“買入”評級，目標價為Bt69。