20170302-辉立证券-4QFY16_loss_smaller_than_forecast,_return_to_profitability_expected_in_FY17_12页_1mb

RS (4QFY16) 总结

核心内容

RS（RS PCL）在2016年第四季度（4QFY16）录得净亏损6300万泰铢，较2015年同期的净利润12300万泰铢显著下降。然而，该亏损低于预期的9300万泰铢，主要得益于成本和销售及一般行政费用（SG&A）低于预期。全年（FY16）RS录得净亏损10200万泰铢，相较FY15的净盈利12200万泰铢出现逆转。公司计划通过发行认股权证（RS-W3）筹集1.9333亿泰铢，用于扩展其媒体和H&B业务。

主要观点

• 4QFY16表现：净亏损6300万泰铢，较预期有所改善；收入同比下降64.9%，主要受到全国哀悼期对电视节目播出的影响。
• 业务表现：
  • 媒体业务收入大幅下降，但广告预算延迟带来广告利用率提升。
  • H&B业务收入增长显著，得益于电话销售团队的扩张及策略调整。
  • 音乐分发业务收入预计在FY17不会增长，但成本可能下降。
  • 事件业务收入因政府项目减少而大幅下降。
• 财务预测：FY17的收入和净盈利预测保持不变，分别为35.4亿泰铢和1.96亿泰铢，公司预计在FY17实现盈利。
• 估值与评级：维持“中性”评级，目标股价为9.75泰铢，较当前股价9.30泰铢上涨4.84%。
• 财务指标：
  • FY17预计每股收益（EPS）为0.19泰铢，市盈率（P/E）为48.9倍。
  • 每股账面价值（BVPS）为1.24泰铢，市净率（P/B）为7.5倍。
  • 预计ROE为13.19%，显著提升。

关键信息

业务分析

• 媒体业务：收入同比下降64.9%，但广告利用率显著提升，预计FY17广告行业将恢复10%的正增长。
• H&B业务：电话销售团队从40人增至100人，收入在Jan-Feb 2017翻倍，计划在FY17中期增至230人。
• 音乐分发业务：收入预计无增长，但成本将下降，公司计划通过艺术家分摊新专辑和单曲发行费用。
• 事件业务：收入预计在FY17大幅下降，因政府项目减少。

资本运作

• 认股权证发行：公司计划通过发行RS-W3认股权证筹集1.9333亿泰铢，用于扩展媒体和H&B业务。
• 认股权证条款：每持有5股可获1份认股权证，行权价为12.50泰铢。

财务表现

• FY16收入：31.25亿泰铢，同比下降16.2%。
• FY16净亏损：1.02亿泰铢。
• FY17收入预测：35.4亿泰铢，净盈利预测为1.96亿泰铢。
• 成本与费用：FY16成本下降13.8%，SG&A费用上升9.4%。

估值与市场表现

• 目标股价：9.75泰铢。
• 市盈率：48.9倍。
• 市净率：7.5倍。
• 股息收益率：1.1%。

财务比率

• 毛利率：FY16为25.4%，FY15为27.5%。
• 净利率：FY16为-3.3%，FY15为3.3%。
• 运营利润率：FY16为-5.3%，FY15为4.0%。

风险因素

• 激烈竞争：在数字电视行业面临激烈竞争。
• 经济放缓：国内经济增长放缓可能影响媒体业务。
• 监管风险：存在监管风险。

公司治理

• 参与泰国私营部门反腐败联合行动：公司参与泰国私营部门反腐败联合行动，显示其对治理的重视。

同业比较

• PEER COMPARISON：RS与其它公司如BEC World PCL、Workpoint Entertainment PCL等进行比较，但具体数据未完全显示。

重要历史事件

• 2015年：推出H&B产品，减少注册资本，一家广播电台停运。
• 2014年：数字电视频道“Channel 8”开始运营，获得2014年世界杯独家转播权。
• 2013年：赢得数字电视频道27的竞拍，推出“Cool Celsius 91.5”电台。
• 2012年：开始从西班牙“La Liga”转播权中获得收入。
• 2011年：获得西班牙“La Liga”转播权，有效期至2015年5月。

公司信息

• 地址：Chetchotisak Building, 419/1 Ladphrao 15, Ladphrao Road, Chomphon, Chatuchak, Bangkok 10900。
• 联系方式：电话66 2 511 0555，传真66 2 511 5324，网址http://www.rs.co.th。
• 市场/行业：SET / 服务 / 媒体。

财务摘要

• 4Q16收入：44.6亿泰铢，同比下降64.9%。
• 4Q16毛利：1200万泰铢，同比下降97.1%。
• 4Q16净亏损：6300万泰铢。
• 4Q16资产：413.9亿泰铢，同比下降6.5%。
• 4Q16负债：30.8亿泰铢，同比下降6.8%。
• 4Q16权益：10.6亿泰铢，同比下降5.6%。
• 4Q16每股收益：-0.06泰铢。
• 4Q16每股账面价值：1.05泰铢。
• 4Q16市盈率：n.m.。
• 4Q16市净率：5.4倍。

公司治理报告

• 调查结果：由泰国董事协会（IOD）进行的公司治理调查结果，基于公司公开信息。
• 第三方视角：调查结果为第三方视角，不基于内部信息。

参与泰国私营部门反腐败联合行动

• 公司名称：RS PCL。
• 参与情况：公司参与该计划，表明其对反腐败的承诺。

总结

RS在2016年面临收入和利润的双重下滑，主要由于哀悼期影响和行业条件不利。然而，公司计划通过认股权证筹集资金以支持业务扩展，且预计在FY17实现盈利。尽管如此，公司仍维持“中性”评级，认为其业务的波动性使得提升盈利预测尚早。公司治理和反腐败参与显示其在合规和透明度方面的努力。