汽车行业三季报总结：销量下滑影响业绩，行业整合或加快-20181108-华泰证券-18页-1mb

行业研究总结：2018年Q3交运设备行业分析

核心内容

2018年第三季度，中国汽车行业整体面临“寒冬”，营收和净利润均出现下滑。行业整体营收同比-0.11%，净利同比-13.24%。销量下滑是主要驱动因素，预计全年销量将下滑2-3%。同时，行业竞争加剧，整合加速。新能源乘用车保持高增长，成为行业增长的主动力。建议关注新能源乘用车产业链相关企业，以及受行业下行影响较小的龙头企业。

主要观点

• 销量下滑影响业绩：乘用车销量同比-7.74%，客车销量同比-9.72%，重卡销量同比-16.29%。经销商行业收入同比下降7.58%。
• 行业整合趋势明显：受销量下滑影响，行业竞争加剧，整合加速。整车龙头如上汽集团、吉利汽车、广汽集团表现相对稳定。
• 毛利率下行：2018年Q3汽车行业整体毛利率为15.89%，同比-0.37pct。各子行业毛利率均出现下滑，反映成本压力和竞争加剧。
• 期间费用率上升：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升，其中销售费用率同比+0.29pct，管理费用率同比+0.67pct。
• 现金流和库存压力：经营性现金净流量同比-31.66%，存货周转率下降，库存增加，企业回款减慢。
• 资本性支出增长：除货车行业外，其余子行业资本性支出同比保持增长，尤其在新能源汽车和智能驾驶领域。

关键信息

各子行业表现

重点推荐企业

风险提示

1. 乘用车销量不及预期；
2. 零部件国产替代进度及毛利率回升不及预期；
3. 客车销量及毛利率不及预期；
4. 重卡销量稳定性不及预期。

行业趋势与展望

• 新能源乘用车：成为行业增长主动力，建议关注相关产业链企业。
• 行业整合：销量下滑促使行业整合加速，龙头车企更具抗压能力。
• 研发投入：尽管行业整体业绩下滑，但企业仍持续在新能源汽车和智能驾驶领域进行投资。
• 库存管理：行业库存周期变长，库存周转率下降，企业需加强库存管理以应对市场需求变化。

总结

2018年Q3，交运设备行业整体表现疲软，销量下滑导致营收和净利大幅减少。尽管如此，新能源乘用车仍保持增长，成为行业亮点。行业整合趋势显现，建议关注具备较强竞争力和市场份额的企业。同时，行业毛利率下行、费用率上升，盈利能力减弱，企业需在成本控制和研发投入上寻求平衡。