20181108-信达证券-保隆科技-603197.SH-营收保持稳定增长_业绩短期压力较大_5页_536kb

报告摘要

保隆科技 (603197.sh) 季报点评总结

核心内容

本报告为保隆科技2018年三季报的点评，分析了公司在2018年前三季度的财务表现、业务发展及未来增长预期，并对投资评级进行了调整。报告指出，尽管公司营业收入保持稳定增长，但净利润受到原材料价格上涨和费用增加等因素影响，短期业绩承压。同时，公司通过合作并购和技术创新积极布局未来增长点。

主要观点

营业收入增长稳定：2018年前三季度公司实现营业收入16.86亿元，同比增长12.1%。主要得益于排气系统管件、气门嘴和TPMS业务的增长。
净利润下滑显著：公司归母净利润为1.23亿元，同比下降15.02%；扣非后净利润为1.07亿元，同比下降21.76%。主要原因是原材料成本上升15.94%，以及管理费用、销售费用和财务费用增长。
财务费用增长较快：财务费用同比增长20.14%，主要受汇率波动影响。
投资与并购拓展业务：公司积极拓展轻量化和智能化业务，与同济大学等机构合作研发智能空气悬挂系统，并与德国沙士基成立合资公司，持股51%。同时，公司并购PEX 100%股权和TESONA 51%股权，加强在传感器等智能化领域的布局。
盈利预测下调：由于市场增速放缓和成本压力，公司盈利预测有所下调。预计2018年至2020年营业收入分别为24.6亿元、30.8亿元和39.0亿元，归属母公司净利润分别为1.64亿元、1.93亿元和2.35亿元，对应EPS分别为0.98元、1.16元和1.41元。
估值指标变化：市盈率从2016年的22倍下降至2020年的12倍，市净率从2016年的3.42倍下降至2020年的1.52倍，表明公司估值在下降。
评级维持“增持”：尽管短期业绩承压，但公司积极布局未来增长领域，尤其是TPMS业务受益于政策推动，因此维持“增持”评级。
风险提示：报告指出需关注下游车型销量不及预期、汇率波动及中美贸易摩擦等风险。

关键信息

财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入 (百万元)	1,678.67	2,080.72	2,462.33	3,081.14	3,898.31
归属母公司净利润 (百万元)	132.35	173.88	164.32	193.32	234.80
毛利率 (%)	35.34	35.36	31.65	30.99	30.49
ROE (%)	24.39	18.37	11.86	12.37	13.22
EPS（摊薄）(元)	0.79	1.04	0.98	1.16	1.41
P/E (倍)	22	17	17	15	12
P/B (倍)	3.42	1.54	1.96	1.73	1.52