20260121-国元证券-2026年传媒互联网行业年度策略_聚焦出海_AI赋能_布局内容新供给_34页_2mb

报告摘要

2026年传媒互联网行业年度策略总结

核心内容

2025年传媒板块整体上涨 24.75%，跑赢大盘，位列申万31个子行业的第8位。其中，游戏板块涨幅最大，达60.67%，成为推动板块行情的核心力量。前三季度传媒行业营收增长 5.92%，利润端增长 37.12%，而游戏板块营收增长 24.40%，利润增长 88.61%。整体传媒板块估值处于近三年的 46.59% 分位水平，其中游戏及影视院线板块估值具备吸引力。

主要观点

游戏板块景气度回升：2025年中国移动游戏市场销售收入达2570.76亿元，同比增长 7.92%。多款新品及长青游戏表现亮眼，如《超自然行动组》、《三角洲行动》、《王者荣耀》、《和平精英》等，推动市场增长。
玩法与题材创新：2025年游戏市场在玩法、题材和品类上呈现多点开花，其中“搜打撤”玩法热度攀升，微恐题材表现亮眼，FPS及“SLG+X”产品突破流水天花板。
AI技术赋能：AI大模型能力持续迭代，如Gemini3、ChatGPT5.2、Qwen3等，AI商业化加速，尤其在AI视频、AI广告、AI漫剧、AI游戏等领域表现突出。
短剧与漫剧崛起：国内短剧市场规模达677.9亿元，同比增长 34.4%，AI漫剧市场规模有望突破200亿元，制作成本低，产出效率高。
海外市场拓展：游戏出海表现亮眼，2025年中国自主研发游戏海外市场收入达204.55亿美元，同比增长 10.23%。短剧海外市场增长显著，预计2025年规模达210.7亿元，同比增长 145.7%。

关键信息

游戏板块

市场表现：2025年移动游戏市场增长 7.92%，客户端游戏增长 14.97%，游戏出海增长 10.23%。
重点产品：
- 《超自然行动组》：中式微恐+多人合作玩法，7月同时在线用户破百万。
- 《三角洲行动》：通过赛季更新吸引玩家，9月DAU破3000万。
- 《逃离鸭科夫》：结合PVE模式和卡通画风，11月销量破300万。
版号发放：2025年游戏版号发放节奏稳定，全年发放国产游戏版号1530款，进口游戏版号92款，合计1622款，较2024年增长。
2026年展望：腾讯、网易、米哈游等头部厂商将推出多款新品，涵盖FPS、开放世界、SLG+X等品类。中型厂商如完美世界、三七互娱等也有亮眼产品储备。

影视板块

政策利好：2025年“广电21条”落地，推动长剧及综艺发展。
短剧市场：2025年国内短剧市场规模达677.9亿元，同比增长 34.4%，IAA占比 71%。海外市场增长显著，预计2025年规模达210.7亿元，同比增长 145.7%。
漫剧发展：漫剧市场规模有望突破200亿元，AI技术赋能制作效率提升，长短视频平台推出激励政策，ROI显著提升。

AI应用

大模型迭代：2025年AI大模型持续进步，如Gemini3、ChatGPT5.2、Qwen3等。
商业化加速：AI在编程、设计、搜索、视频等领域的商业化表现突出，OpenAI ARR达120亿美元。
AI赋能游戏：如三七互娱推出“小七”AI大模型，赋能游戏研发与运营；巨人网络《超自然行动组》由95后团队打造，表现亮眼。

重点公司推荐

巨人网络：推荐“买入”，预计2025-2027年EPS分别为1.16/1.84/2.11元，PE分别为39/25/22倍。
恺英网络：推荐“买入”，预计2025-2027年EPS分别为1.02/1.21/1.44元，PE分别为22/18/16倍。
完美世界：推荐“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.43/0.79/0.95元，PE分别为38/21/17倍。
吉比特：推荐“买入”，预计2025-2027年EPS分别为22.5/25.2/28.9元，PE分别为19/17/15倍。
世纪华通：推荐“增持”，预计2025-2027年营业收入分别为385.89/470.79/520.75亿元，归母净利润分别为58.16/82.19/105.32亿元，对应2026年PE为15.50倍。
三七互娱：推荐“增持”，预计2025-2027年营业收入分别为165.07/188.48/202.72亿元，归母净利润分别为31.95/35.47/38.12亿元，对应2026年PE为14.15倍。