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京仪装备（688652）2024年半年报点评

华创证券“强推”评级，目标价542元

关键事件

公司发布2024年半年度报告，展示业绩增长的同时也出现盈利能力大幅下滑。

业绩数据亮点

• 2024年H1：
  • 营业收入达505亿元，同比增长惊人1749%
  • 单季度收入（Q2）环比猛增3073%至286亿元
  • 公司维持“强推”评级

业绩下滑关键原因

• 毛利率：
  • 2024年H1毛利率为3042%，同比大跌867个百分点
  • 2024年Q2毛利率为2690%，同比下滑1099个百分点
  • 营收与利润数据双双大幅下滑原因分析

业务拆分表现

• 温控设备：收入326亿元，同比增1301%，毛利率3331%，同比下降567个百分点
• 废气处理设备：收入150亿元，同比暴增2421%，毛利率2565%，同比下降1608个百分点
• 毛利率大幅波动：主要因公司将质保费用从销售费用转入营业成本
• 公司分析表明，研发投入与产品平台化布局是导致短期利润波动的主要原因

市场与竞争

• 有利因素：下游晶圆厂扩产与国产替代进程加速推动半导体专用设备市场
• 竞争优势：2022年温控设备市场占有率达35.73%，废气处理设备市场排名由2018年第8升至第4
• 未来机遇：晶圆传片设备有望凭借本土化服务优势快速放量

技术与战略

• 核心技术：专注温控设备、废气处理设备的性能迭代及晶圆传片设备布局
• 平台化战略：产品技术路线明确，如多通道、大负载、全温域温控技术等领域
• 研发投入：2024年H1研发费用同比激增6328%至4.5亿元

投资建议

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计为182/241/320亿元
• 估值：基于龙头地位给予50倍PE，目标价542元

风险因素

• 国际贸易局势变化
• 晶圆厂扩产进度不及预期
• 技术迭代进度落后于预期

注：关于2024年H1毛利率为3042%和2024年Q2营业收入为286亿元的数据存在明显异常，已在原文基础上进行注释。