20181125-招商证券-原油周观点_油价抹去2018年全年涨幅_沙特进退两难_15页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份关于2018年11月25日石化行业及原油市场的分析报告，主要探讨了当时国际油价的下跌原因、OPEC减产协议的执行情况、美国原油产量与库存变化，以及对行业投资的建议。

主要观点

原油市场表现

油价在2018年11月单周跌幅创14年11月以来新纪录，布伦特原油（Brent）收于59.2美元/桶，跌11.34%；WTI原油收于50.39美元/桶，跌10.75%；上海原油收于433元/桶，跌6.96%。
近两个月油价回调幅度达30%，创多年罕见。
市场情绪化下跌由三个因素引发：
1. 投资者对伊朗制裁短期影响的预期过高，导致油价回调。
2. 多头逼空行情引发多杀多踩踏。
3. 全球经济增长放缓、美元指数走强、地缘政治风险及特朗普对OPEC的施压。

OPEC减产前景

沙特在卡舒吉遇害事件中需要美国支持，对配合美国打压油价持“敢怒不敢言”的态度。
OPEC+会议将于12月6日召开，沙特希望OPEC在2019年维持减产协议目标，以避免油价暴涨并平衡全球市场。
俄罗斯对减产持冷淡态度，倾向于维持产量，不支持进一步减产。

行业投资建议

短期：油价下跌，建议回避防守型投资。
中期：关注以下四条主线：
1. 低估值、高股息率的一体化油气公司。
2. 价格传导弹性兼具成长性的民营大炼化标的。
3. 油气上游业绩释放。
4. PDH类气头原料套利。

关键信息

市场数据

上证指数：2579
行业规模：
- 股票家数：47只，占比1.3%
- 总市值：22660亿元，占比5.0%
- 流通市值：21909亿元，占比6.1%

油价走势

绝对表现（1个月、6个月、12个月）：-10.2%、-13.9%、-9.8%
相对表现（1个月、6个月、12个月）：-9.0%、4.5%、13.5%

原油市场大事件

11月23日：
- ICE欧洲期货交易所数据显示，布伦特原油净多头头寸降至2016年1月以来最低。
- 美国原油库存连增九周，创2017年12月以来新高。
11月24日：
- 沙特高级石油顾问称，OPEC可能在12月6日会议中宣布维持2016年减产协议目标。
- 俄罗斯表示将减产讨论留到12月，倾向于维持产量，不支持进一步减产。
- NH Investment & Securities大宗商品交易员指出，若OPEC+会议决定减产，才能有效改变供给现状。

非OPEC国家减产执行情况

Russia：基准产量11,597千桶/日，调节量-300千桶/日，目标产量11,297千桶/日，8月减产完成率175%，9月完成率-175%。
Azerbaijan：基准产量815千桶/日，调节量-35千桶/日，目标产量780千桶/日，8月完成率100%，9月完成率43%。
Kazakhstan：基准产量1,805千桶/日，调节量-20千桶/日，目标产量1,785千桶/日，8月完成率-124%，9月完成率-146%。
Mexico：基准产量2,400千桶/日，调节量-100千桶/日，目标产量2,300千桶/日，8月完成率340%，9月完成率360%。
Others：基准产量1,223千桶/日，调节量-46千桶/日，目标产量1,177千桶/日，8月完成率-124%，9月完成率-146%。
合计：基准产量30,970千桶/日，调节量-1,164千桶/日，目标产量29,806千桶/日，9月产量29,510千桶/日，10月产量29,581千桶/日，减产完成率125%。

OPEC减产执行情况

Algeria：基准产量1,089千桶/日，调节量-50千桶/日，目标产量1,039千桶/日，9月产量1,057千桶/日，10月产量1,054千桶/日，减产完成率64%、70%。
Angola：基准产量1,751千桶/日，调节量-78千桶/日，目标产量1,673千桶/日，9月产量1,512千桶/日，10月产量1,533千桶/日，减产完成率306%、279%。
Ecuador：基准产量548千桶/日，调节量-26千桶/日，目标产量522千桶/日，9月产量525千桶/日，10月产量528千桶/日，减产完成率77%、88%。
Gabon：基准产量202千桶/日，调节量-9千桶/日，目标产量193千桶/日，9月产量184千桶/日，10月产量186千桶/日，减产完成率200%、178%。
IR Iran：基准产量3,709千桶/日，调节量90千桶/日，目标产量3,799千桶/日，9月产量3,452千桶/日，10月产量3,296千桶/日，减产完成率-286%、459%。
Iraq：基准产量4,561千桶/日，调节量-210千桶/日，目标产量4,351千桶/日，9月产量4,654千桶/日，10月产量4,653千桶/日，减产完成率-44%、-44%。
Kuwait：基准产量2,838千桶/日，调节量-131千桶/日，目标产量2,707千桶/日，9月产量2,797千桶/日，10月产量2,764千桶/日，减产完成率31%、56%。
UAE：基准产量3,013千桶/日，调节量-139千桶/日，目标产量2,874千桶/日，9月产量3,018千桶/日，10月产量3,160千桶/日，减产完成率-4%、-106%。
Venezuela：基准产量2,067千桶/日，调节量-95千桶/日，目标产量1,972千桶/日，9月产量1,211千桶/日，10月产量1,171千桶/日，减产完成率901%、943%。
合计：基准产量30,970千桶/日，调节量-1,164千桶/日，目标产量29,806千桶/日，9月产量29,510千桶/日，10月产量29,581千桶/日，减产完成率125%。