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康师傅控股（00322.HK）2021年半年度总结

核心内容概述

康师傅控股在2021年上半年公布了其财务业绩，整体表现稳定，其中饮品业务表现尤为突出。公司营收同比增长7.5%，达到354.0亿元人民币，但毛利润略有下降，归母净利润同比下降14.5%。尽管如此，公司仍保持良好的现金流和较低的资产负债率，展现出较强的财务稳健性。公司未来将深耕大众消费市场，同时布局高端化产品，以提升品牌渗透率和市场竞争力。

主要观点

• 业绩稳定增长：2021年H1营收同比增长7.5%，较2019年H1增长16.1%，显示公司整体运营稳定。
• 饮品业务强势增长：饮品业务营收222.8亿元，同比增长26.4%，主要得益于新品推出、渠道拓展和市场策略调整。
• 方便面业务恢复：尽管方便面业务营收同比下降14.7%，但较2019年H1增长10.2%，显示业务已恢复至疫情前水平。
• 盈利能力稳健：毛利润同比增长12.9%，尽管毛利率略有下降，但饮品业务毛利率表现优异，为整体盈利提供支撑。
• 现金充足，财务稳健：2021年H1现金及等价物达230亿元，资产负债率40.4%，优于去年同期。
• 未来布局方向：公司计划通过产品多元化、渠道下沉、数字化转型等手段，提升品牌影响力与市场占有率。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 方便面业务：

  • 营收：127.2亿元，同比下降14.7%，但较19H1增长10.2%。
  • 容器面及高价袋面分别同比下降12.5%和22.8%，但较19H1分别增长3.9%和14.1%。
  • 毛利润：30.4亿元，同比下降32.8%，毛利率23.9%，同比下降约6.5%。
  • 原材料价格上涨（如棕榈油上涨40%以上）和产品组合变化是主要影响因素。

• 饮品业务：

  • 营收：222.8亿元，同比增长26.4%，较19H1增长21.3%。
  • 碳酸饮料、果汁、水及茶分别同比增长24.7%、34.0%、38.3%和23.3%，其中果汁和水增长最快。
  • 饮品毛利润77.5亿元，同比增长22.9%，毛利率34.8%，显示饮品业务盈利能力强劲。
  • 公司推出无糖产品，拓展多元价格带，以满足不同消费群体需求。

费用率变化

• 销售及分销费率：21.4%，同比上升1.7ppt，主要因新品推广和渠道拓展费用增加。
• 行政费率：3.3%，同比下降0.1ppt，显示公司有效控制非必要开支。

投资观点

• 市场前景：公司品牌渗透率已达84.3%，位居行业前列，未来有望进一步提升。
• 战略布局：公司正通过产品多元化、渠道下沉、供应链优化等手段，巩固龙头地位。
• 估值水平：昨日收盘价对应彭博一致预期2021年PE估值17.1倍，处于合理区间。
• 投资建议：公司具备增长潜力，但需关注原材料价格波动、终端动销及费用开支等风险。

风险提示

• 全球疫情不确定性：可能影响供应链和终端销售。
• 终端动销不及预期：新品推广和渠道拓展效果可能不达预期。
• 费用开支超预期：销售及分销费用增加可能影响盈利表现。

分析师信息

• 分析师：张博、王源
• 联系方式：zhangboyjs@xyzq.com.cn、wangyuanyjs@xyzq.com.cn
• 执业资格：张博为证券分析师，王源非香港注册持牌人。

投资评级说明

公司信息与披露

• 公司名称：康师傅控股
• 股票代码：00322.HK
• 信息披露：公司已履行相关信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 商务关系：公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括华立大学集团有限公司、中国恒大集团、融创中国控股有限公司等。

法律声明

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