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弱现实，强预期 - 油脂月报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月国内三大油脂（豆油、棕榈油、菜籽油）的市场情况，包括价格走势、供需变化、库存水平、成本与利润等关键指标，指出当前油脂市场基本面偏弱，但预期偏乐观，价格可能接近底部区间。

主要观点

市场回顾

• 豆油：12月国内豆油5月合约收盘报7862元/吨，较前一个月下跌178元/吨，跌幅2.21%。
• 棕榈油：12月国内棕榈油5月合约收盘报8584元/吨，较前一个月下跌94元/吨，跌幅1.08%。
• 菜籽油：12月国内菜籽油5月合约收盘报9087元/吨，较前一个月下跌414元/吨，跌幅4.36%。
• 价差：豆油5月-9月合约月差上涨至96元/吨；棕榈油5月-9月合约月差下跌至120元/吨；菜籽油5月-9月合约月差下跌至32元/吨。
• 基差：豆油5月合约基差上涨至554元/吨；棕榈油5月合约基差为-58元/吨；菜籽油5月合约基差上涨至734元/吨。

行业信息

• 马来西亚棕榈油：
  • 11月产量193万吨，同比增加19.38%。
  • 11月出口121万吨，同比减少18.45%。
  • 期末库存284万吨，同比增加54.43%。
• 印尼棕榈油：
  • 10月产量（CPO+PPO）476万吨，同比减少1.78%。
  • 10月出口280万吨，同比减少3.19%。
  • 期末库存233万吨，同比减少6.75%。
• 国内油脂库存：截至12月26日，国内三大油脂库存210万吨，同比增加9.27%，环比减少4.06%。
• 大豆到港：12月大豆到港653万吨，同比减少21.21%，环比减少15.44%。

观点小结

• 现实基本面：棕榈油主产区高产量，出口减少，库存高企；国内三大油脂库存偏高，导致现实基本面偏弱。
• 预期支撑：国内大豆买船较少，预计2月-3月到港量较少，对价格形成支撑。2026年美国生柴总油脂消费可能大幅增加，棕榈油主产区产量可能环比下降，带来远期价格支撑。
• 总体判断：现实较弱，但预期偏乐观，油脂价格距离底部区间或不远。

关键信息

估值与驱动

多空评分

• 多空评分：+1, +1, 0, 0, 0
• 简评：豆油、菜油基差偏高，棕榈油偏低；生柴价差结合库存衡量中性，进口利润偏低。

交易策略建议

供需平衡表概览

马来西亚棕榈油供需平衡表

• 期初库存：2.36百万吨
• 产量：19.50百万吨
• 出口：16.10百万吨
• 期末库存：2.34百万吨
• 库销比：11.63%

印尼棕榈油供需平衡表

• 期初库存：4.71百万吨
• 产量：46.70百万吨
• 出口：23.70百万吨
• 期末库存：4.86百万吨
• 库销比：10.12%

全球豆油供需平衡表

• 期末库存：5.89百万吨
• 库销比：8.41%

全球菜油供需平衡表

• 期末库存：3.31百万吨
• 库销比：9.40%

结论

当前油脂市场面临现实供应偏多、库存偏高的压力，但中长期预期较为乐观，特别是国内大豆到港减少和美国生柴消费的预期增长。整体来看，油脂价格可能接近底部区间，市场需关注后续供需变化和政策动向。