20230305-招商期货-贵金属周度报告_衰退讨论再起_贵金属结束4周连跌_11页_1mb

贵金属周度报告总结（20230227—20230305）

核心内容概述

本报告分析了2023年2月27日至3月5日期间，黄金与白银的市场走势、库存变化及操作建议。贵金属价格在经历四周下跌后出现反弹，主要受市场对美联储加息后可能引发衰退的担忧影响。报告指出，尽管通胀数据略高于预期，导致年内降息预期落空，但贵金属价格短期内仍可能面临调整。

主要观点

• 贵金属价格反弹：国际金价全周上涨2.54%至1855.84美元/盎司，国际银价全周上涨1.65%至21.225美元/盎司，金银比反弹至87左右。
• 库存变化：全球白银库存全面下行，COMEX库存减少45吨至8924吨，国内白银显性库存下降73吨至4153吨。黄金库存略有减少，但整体稳定。
• ETF持仓变化：黄金ETF库存跌至1600吨以下，白银ETF库存减少104吨至24757吨。
• 市场情绪与操作建议：市场对加息后衰退的担忧再起，贵金属价格出现反弹。但美联储货币政策仍可能持续收紧，贵金属短期面临弱势调整。操作上建议观望。
• 风险提示：通胀大幅回落可能对贵金属价格造成下行压力。

关键信息

1. 市场走势与价格变化

• 黄金：国际金价全周上涨2.54%，达到1855.84美元/盎司。
• 白银：国际银价全周上涨1.65%，达到21.225美元/盎司。
• 金银比：反弹至87左右，显示黄金相对白银走强。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX库存减少45吨至8924吨，国内上期所库存减少22吨至2000吨。
• 金交所库存：截至2月10日，库存减少51吨至2132吨。
• 伦敦白银库存：2023年1月库存为26151吨，较上月减少1吨。
• 黄金库存：伦敦黄金库存减少21吨至9031吨。

3. 期货市场动态

• 递延费方向：金交所出现3次空付多，交收量为486吨，显示市场可能需求转好。
• 机构持仓：黄金机构净多持仓增加14%至106631手，白银机构净空持仓增加20%至23787手，形成“金强银弱”格局。
• 内外价差：由于汇率贬值，内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

4. 产业链与需求变化

• 白银需求：珠宝首饰需求走弱，导致白银价格承压。
• 黄金需求：央行不断增持黄金，为金价提供支撑。
• 白银产量：智利、秘鲁、墨西哥等主要白银生产国的月度产量及累计值有所波动，但未对价格形成显著影响。

5. 宏观经济与政策影响

• 美国非农数据：1月非农数据远超预期，印证通胀压力。
• 美联储政策：官员支持进一步加息，但市场担忧加息导致的衰退风险。
• DSGE模型预测：核心通胀值仍维持高位，显示通胀压力未完全缓解。
• 加息预期：3月加息50个基点的概率上升，6月加息至5.5%以上的概率大幅飙升。

操作建议

• 贵金属：建议投资者观望，短期价格可能继续弱势调整，但深跌幅度有限。
• 金银比：反弹至87左右，黄金相对白银走强，但需关注市场变化。

研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 职位：金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师
• 研究经历：8年以上期货及衍生品研究经历，曾长期借调交易所参与期权产品设计
• 专业领域：专注于贵金属与期权衍生品研究与结构化产品设计，善于结合美联储货币政策变化与贵金属供需矛盾对行情走势进行判断
• 联系方式：电话 021-61659372，邮箱 xushiwei@cmschina.com.cn

风险提示

• 通胀回落风险：若通胀大幅回落，可能对贵金属价格造成下行压力。
• 市场波动风险：贵金属价格受宏观经济、政策变化及供需关系影响较大，需谨慎操作。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。