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铜期货研究报告（国泰君安期货）

分析总结

• 宏观因素：美元回落成为价格支撑，美国非农就业数据不及预期，失业率创新高，市场预期9月份降息概率大增，导致美债收益率全线走低。
• 基本面变化：
  • 智利7月铜产量微增，但经济活动增长放缓，铜出口量同样受矿业下滑拖累。
  • Ivanhoe Mines称卡莫阿-卡库拉铜矿或于明年初恢复产能；Teck Resources则暂缓智利矿的重大增长项目审批。
• 供需数据：
  • LME铜库存处于高位，贴水房仓单买水上。
  • 国内现货价格及价差保持稳定，跨境贸易数据（如再生铜进口与出口）表现平平。
  • 当月铜价维持横盘震荡，且伦现价差、跨期价差较小，套利市场活跃度不高，跨境抛储尚未显著启动。
• 市场操作特征：
  • 沪铜主力合约持仓量同比下降，市场参与者不多。
  • 近月合约交割价差保持稳定，表明短期价格波动不大。
• 趋势强度：铜价趋势强度为0，缺乏明显看涨或看跌信号。

未来展望

短期铜价走势看空因素较多，包括智利铜矿产能释放受阻，经济下行压力等，但美元趋弱仍构成支撑，建议投资者保持谨慎。