20161228-万联证券-传媒互联网行业2017年度策略报告：新格局正在形成，娱乐仍将长期向上_24页_1mb

传媒互联网行业2017年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年中国传媒互联网行业的整体表现及各细分领域的市场变化，展望了2017年行业发展趋势，并提出了具体的投资建议。报告指出，尽管2016年传媒行业指数大幅下跌，但2017年行业将逐步复苏，重点在渠道、网络和精品内容上。

主要观点与关键信息

电影行业

• 行业表现：2016年中国电影票房预计为460亿元，增速仅为5%，低于市场预期。
• 票房下滑原因：
  • 票补论：2015年票房补贴约40-50亿元，若剔除补贴，2015年真实票房约400亿元，2016年真实增速约17.5%。
  • 烂片论：电影质量下降是票房不及预期的重要原因，2016年暑期档Top10电影平均评分6.6分，低于2015年的7分。
• 行业趋势：院线集中度提高，院线公司向上游制片业务渗透，中国电影市场正向“大制片厂时代”发展，与美国市场类似。

视频行业

• 行业表现：2016年视频网站市场规模预计达616亿元，增速高达54%。
• 盈利模式：从广告收入向会员付费收入转变，预计2018年视频付费市场规模将突破千亿。
• 网络大电影：成为新的风口，2016年预计上映2500部，远超院线电影数量。网络大电影以互联网发行为主，制作成本低，题材多样，具有较大的市场潜力。

游戏行业

• 行业表现：2016年中国移动游戏市场规模达819.2亿元，首次超过端游，成为最大细分市场。
• 市场趋势：电竞和出海是行业关键词，中国游戏公司海外收入达72.3亿美元，占比超30%。
• 行业格局：腾讯和网易合计市场份额超过60%，未来需通过精品内容实现突围。

动漫行业

• 行业表现：动漫行业面临人口红利，80后及90、00后为主要消费群体，对二次元文化接受度高。
• 市场趋势：网络漫画用户规模快速增长，达到7075万人，漫改市场潜力巨大。国漫正逐步崛起，2016年动画电影票房达65亿元，同比增长45.74%。

投资建议

• 主线：1. 渠道重于内容；2. 网络重于线下；3. 精品重于数量。
• 标的推荐：万达院线、上海电影、慈文传媒、凯撒文化。
• 盈利预测：
  • 万达院线：2016-2018年净利润分别为16.3亿、24.3亿、30.2亿，PE分别为42倍、28倍、23倍。
  • 上海电影：2016-2018年净利润分别为2.36亿、2.95亿、3.73亿，PE分别为66倍、53倍、41倍。
  • 慈文传媒：2016-2018年净利润分别为2.98亿、4.52亿、5.65亿，PE分别为47倍、31倍、25倍。
  • 凯撒文化：2016-2018年净利润分别为2.13亿、3.57亿、5.26亿，PE分别为56倍、33倍、23倍。
• 评级：均给予“买入”建议。

风险分析

• 估值风险：娱乐板块估值进一步走低。
• 市场增速风险：电影、游戏未来增速可能不及预期。
• 政策监管风险：内容行业可能面临更严格的政策监管。
• 系统性风险：整体市场可能面临系统性下跌风险。

行业与公司投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

关键数据与图表

• 2016年传媒行业指数下跌36.92%，成为全行业跌幅第一。
• 中国前四大院线CR4为34.7%，接近美国市场。
• 2016年视频网站付费会员数量快速增长，预计2018年付费市场规模将突破千亿。
• 2016年移动游戏市场规模达819.2亿元，占整体游戏市场的49.5%。
• 中国自主研发游戏海外收入达72.3亿美元，占比超30%。
• 中国网络漫画用户规模达7075万人，增速76.2%。
• 2016年动画电影票房达65亿元，同比增长45.74%。
• 万达院线已收购AMC和Carmike，成为全美第一大影院运营商，未来目标是占有全球影院20%的市场份额。

结论

传媒互联网行业在2016年经历了大幅下跌，但2017年有望迎来复苏。电影、视频、游戏和动漫四大细分领域均展现出积极的发展趋势，尤其是网络大电影、电竞、出海和国漫崛起。投资建议聚焦于渠道、网络和精品内容，推荐万达院线、上海电影、慈文传媒和凯撒文化，给予“买入”评级。同时，需关注行业估值、市场增速、政策监管和系统性风险等潜在风险。