20161228-万联证券-传媒互联网行业2017年度策略报告_新格局正在形成_娱乐仍将长期向上_23页_1mb

传媒互联网行业2017年度策略报告总结

行业核心观点

2016年传媒行业指数累计下跌36.92%，成为全行业跌幅最大的板块，主要原因是高估值回调。2017年不悲观也不乐观，建议以精选个股为主。

投资要点

电影

• 市场现状：2016年中国电影票房预计460亿元，增速仅为5%，远低于市场预期。院线集中度提高，有利于排片控制和向上游制片业务渗透。
• 行业趋势：电影产业链上下游一体化趋势明显，类似美国二战前的“大制片厂时代”，制片方和院线公司开始加强合作，以攫取最大利润。
• 票房增速下降原因：
  • 票补论：2015年票房补贴约40-50亿元，若剔除补贴，真实票房增速约为17.5%。
  • 烂片论：电影质量下降导致观众口碑下滑，影响票房表现。
• 行业格局：中国前四大院线CR4为34.7%，接近美国水平，院线市场集中度持续提升。

视频

• 市场增长：视频网站从广告模式向会员付费模式转型，预计2018年付费市场规模将突破千亿。
• 网络大电影：网络大电影成为新的风口，2016年预计上映2500部，远超院线电影数量。其制作成本低，且拥有较高的增长潜力。
• 发行渠道：网络视频将成为中国电影扩窗发行最重要的渠道，因其覆盖广、用户粘性强。

游戏

• 市场格局：移动游戏首次超过端游，市场规模达819.2亿元，占整体游戏市场的49.5%。
• 发展趋势：电竞和出海是关键词，精品游戏为王。腾讯和网易占据60%以上的市场份额。
• 海外市场：中国自主研发游戏海外收入达72.3亿美元，占整体收入比重超30%，东南亚为用户价值洼地。

动漫

• 新人群与新消费：90后、00后成长于互联网时代，对二次元内容接受度高，为动漫行业带来巨大人口红利。
• IP价值：漫画作为IP的重要来源，网络漫画用户规模达7075万人，增速达76.2%。漫改市场潜力巨大。
• 国漫崛起：国漫在产业链上不断成熟，2016年动画电影票房达65亿元，同比增长45.74%。国漫更符合国人口味，市场前景广阔。

投资建议

2017年投资建议基于以下三条主线：

1. 看好渠道：院线和内容制作的整合趋势明显，渠道优势将成关键。
2. 看好网络：网络视频和网络大电影成为增长主战场。
3. 看好精品：内容质量决定市场表现，精品为王。

推荐标的包括：

• 万达院线：中国最大院线，依托万达集团资源，拥有低成本优势和强大运营能力。
• 上海电影：海派电影发行与放映龙头，具备丰富的IP资源。
• 慈文传媒：领先的网络剧制作商，拥有大量IP储备，与爱奇艺、湖南卫视等达成合作。
• 凯撒文化：转型为“IP运营+IP变现”泛娱乐公司，与腾讯动漫合作，拓展IP改编收入。

风险分析

1. 娱乐板块估值进一步走低风险；
2. 电影、游戏未来市场增速可能不及预期；
3. 内容行业的政策监管风险；
4. 市场系统性风险。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

重点公司估值情况

结论

传媒互联网行业在2016年经历了大幅回调，但2017年市场展望趋于平稳，建议关注产业链整合、网络内容和精品化趋势。重点推荐万达院线、上海电影、慈文传媒和凯撒文化等公司，同时需警惕政策监管、市场增速不及预期等风险。