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报告：UBS 2025年第三季度美国股票策略

核心观点

1. 美股第三季预期盈利增长稳健，尽管各行业表现分化，科技和金融板块增长最快，非周期性消费与能源板块增长疲软。
2. 已报告公司盈利普遍超预期，市场期待乐观，但剩余财报需关注是否存在反转风险。
3. 尽管在预告阶段市场表现乐观，但后续调整了对全年（2025）盈利增长的预测，反映出市场对经济不确定性和潜在风险的谨慎态度。

核心数据与分析

• 整体预期: 据通用盈利共识估计，标普500公司第三季度收入和盈利（EPS）预期分别为6.6%和8.9%增长。
• 行业对比：
  • TECH+ 行业增长最迅速，EPS预期年同比增长达18.3%，占标普500市值比例显著。六大核心科技公司整体增长虽较低（约16.7%），但个别如英伟达（NVDA）预期增幅惊人（51.9%）。
  • 金融板块 领跑，EPS同比增长21.2%。
  • 能源、非周期消费等板块 预期增长率分别为-6.0%和-4.0%。
• 当前财报情况：总体业绩确定性增长11.9%，已公布财报公司中，84%公司的业绩超出预期，平均EPS超预期增长达7.7%。假设认为，考虑到目前已有的调整，最终平均EPS增速可能落在10.2%附近。接下来五天将有165家公司发布财报，占标普500近一半权重。
• 历史对比与近期趋势：
  • 盈利在46.7%的时间里被下调，表明盈利面临的下行风险。
  • 近五年业绩超出预期的比例平均达74%（结合研究概率），盈利超预期幅度约15-20%，但平均来看约为4-9%。
• 未来展望：市场对2025年的盈利预测在4.6%增长的情况下，较历史平均已作了较大下调，行业内部可能导致分歧（例如科技较易下调）。投资应关注财报超预期公司的持续性。

关键风险与提醒

• 估值水平：市场预期估值存在下调风险，尤其是在多重宏观不确定性存在的背景下。
• 负面催化剂：关税及地缘政治风险可能对某些细分行业带来额外的下行压力。
• 财务数据调整：在财报发布季，分析师修正和最终实际结果可能与初步预测有较大出入。

总结

本报告强调TECH+与金融板块作为增长亮点，但需识别符合整体市场趋势的领先公司。尽管当前财报季整体超预期，但持续存在的宏观和金融环境不确定性增加了股市潜在的下行风险。对财报日程包括高权重公司业绩表现的密切关注，以及对盈利增长前景下调因素的持续分析，将是未来关键观察方向。
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