疫情对教育行业影响专题报告：疫情短期抑制面授培训需求，关注龙头线上布局西部证券-21页_1mb

疫情对K12教育行业影响专题报告总结

核心内容

本次疫情对K12教育行业造成了一定冲击，但同时也为在线教育行业提供了发展的契机。线下培训机构全面暂停，而在线教育机构迅速响应，推出免费课程和线上教学支持，加速了在线教育的普及。整体来看，疫情对行业收入影响有限，尤其是龙头公司表现优于行业平均水平。

主要观点

• 线下暂停与线上普及：疫情导致线下机构全面停课，而在线教育机构迅速推出免费课程，有效缓解了学生学习压力，提升了在线教育的渗透率。
• 引流效果显著，转化率待观察：在线教育在疫情期间引流效果明显，但免费课程的完课率较低，影响正价班的转化率，需持续跟踪。
• 龙头机构表现稳健：K12辅导龙头公司如新东方、好未来在疫情期间将线下课程迁移至线上，价格下降幅度有限，退班率可控，对全年收入影响较小。
• 行业洗牌与市占率提升：疫情可能加速线下中小机构的出清，促使龙头公司市占率提升，行业集中度提高。
• 政策支持与长期前景：尽管疫情对行业短期造成影响，但K12教育的刚性需求逻辑不变，长期来看行业景气度有望保持，利好龙头机构。

关键信息

疫情对线下机构的影响

• 多地政策强制暂停线下课程，响应速度和力度强于非典时期。
• 疫情导致K12教培行业1-2月收入预计下降28%，但对全年影响有限。
• 新东方、好未来、精锐教育等公司2月份收入占全年比重约8%。

龙头企业的应对措施

• 新东方：寒假课程迁移至线上，价格不变，保障生源留存。
• 好未来：提供免费直播课程，线上业务占比高于新东方和立思辰，有助于下沉三四线城市。
• 学而思网校：提供免费课程，提升品牌影响力，同时保持课程质量与正价班转化率。

在线教育引流与转化

• 获客成本：新东方在线获客成本较低，尤其在地推模式下，如东方优播2019财年获客成本仅16元/人。
• 转化率：免费课程完课率与正价班转化率相关，需持续跟踪转化效果。
• 课程质量：疫情下的免费课程质量影响学生转化，需关注产品与服务是否符合预期。

行业趋势与前景

• 参培率提升：中国K12参培率低于日韩及台湾、香港地区，预计稳步提升。
• 客单价增长：K12辅导客单价持续上升，预计未来保持增长态势。
• 长期需求刚性：K12教育作为基础教育，具有刚性需求，龙头公司具备品牌与师资优势。

投资建议

• 关注龙头公司：好未来（TAL.N）、新东方在线（1797.HK）、新东方（EDU.N）等K12龙头在疫情期间表现更优，具备较强竞争力。
• 行业短期波动：疫情可能带来短期行业洗牌，但长期来看，K12教培行业仍具有高景气度。
• 风险提示：疫情持续时间、政策变动、线上课程质量等因素可能影响行业表现。

风险提示

• 疫情持续时间：若疫情持续时间较长，可能削弱低年级学生补习需求。
• 政策变动：教育政策可能对行业产生负面影响，如课外辅导限制。
• 线上课程质量：若线上课程质量不达预期，可能影响生源留存与转化。

图表与数据

• 图1：线下体验店服务项目及体验方式。
• 图2：新东方在线19财年获客成本。
• 图3：新东方在线单生获客成本低于同行。
• 图4：2019年单季在线教育企业获客成本对比。
• 图5：学而思网校免费课程在线人数与讨论人数。
• 图6-9：新东方、好未来、精锐教育、学大教育与昂立教育12-2月收入与营业利润占比。
• 图10-13：各公司递延收入/营业收入占比。
• 图14：K12人口数量趋势。
• 图15-16：参培率对比及预计提升。
• 图17-18：K12课外辅导市场规模及客单价趋势。
• 图19-21：在线职业教育、语言培训及K12线上教育渗透率。
• 图22：好未来在线业务占比高于新东方与立思辰。
• 图23：学而思网校收入增长情况。
• 图24：好未来市占率追赶新东方。

行业评级

• 行业评级：超配
• 评级变动：维持
• 相对表现：1个月-6.85%，3个月+13.44%，12个月+26.41%
• 沪深300：1个月-6.26%，3个月-2.31%，12个月+20.09%

分析师信息

• 分析师：李艳丽
• 联系方式：021-38584239 / liyanli@research.xbmail.com.cn

联系人信息

• 联系人：徐晴

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