证券行业：T+0，海外经验与启示-20200601-广发证券-26页_1mb

证券Ⅱ行业总结：T+0交易制度的回归与影响

核心内容

国内T+0交易制度的回归预期逐渐升温，随着资本市场改革的深化和市场条件的成熟，试点T+0制度成为可能。T+0制度在海外及中国台湾等地已有成功实施经验，其对市场活跃度、效率的提升效果显著，同时通过严格监管措施控制市场波动，保护中小投资者利益。

主要观点

• T+0制度的历史与现状：1992年国内首次引入T+0制度，但因过度投机导致市场不稳定，1995年重新启用T+1制度并延续至今。目前，国内市场已具备一定的T+0制度实施条件，包括机构投资者占比提升、市场波动率下降、期现市场制度不平等现象逐渐显现等。
• 海外及台湾T+0制度的启示：T+0制度在海外及台湾市场普遍采用，但均设置了严格的监管机制，如账户分类、交易频次限制、保证金制度等，以控制投机行为，维护市场稳定。
• T+0制度的潜在影响：T+0制度的回归将有助于提升市场活跃度，增加券商的业绩和估值，但也可能带来新的市场风险，需加强监管。
• 投资建议：看好资本市场改革带来的α和β共振机会，建议关注头部券商如中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安、海通证券、东方财富、招商证券等。

关键信息

• 市场条件：机构投资者占比提升，市场波动率逐步收敛，期现市场制度不平等，推动T+0制度回归。
• 监管措施：包括投资者适当性管理（如准入门槛、风险预告书）、保证金制度、交易频次限制、定期账户评估等。
• 历史数据：韩国1997年引入T+0制度后，市场活跃度提升，波动率控制良好；中国台湾1994年和2014年分别恢复T+0制度，市场反应积极。
• 市场表现：T+0制度实施后，市场成交额、市值、换手率、市盈率等指标均有明显提升，但波动率控制良好，表明其对市场稳定有积极作用。
• 风险提示：市场成交金额持续下滑、权益市场调整导致股票质押回购减值损失、信用风险溢价上升等可能影响T+0制度的实施效果。

表格与数据

重点公司估值与财务分析

T+0制度的海外及台湾经验

结论

国内T+0制度的回归将有助于提升市场活跃度和流动性，但也需要严格的监管措施来防范过度投机和市场风险。随着市场成熟度的提升，T+0制度的实施具备现实基础，有望成为市场发展的必然趋势。