20230917-华泰期货-橡胶周报_下游节前备货_库存继续回落_14页_905kb

策略摘要

因国内到港量季节性减少及下游需求环比改善，国内橡胶库存实现小幅去库，基本面环比改善支撑胶价，建议保持多头思路，关注国内全乳胶产量变化及海外供给回升对进口的影响。策略谨慎偏多。

核心观点

1. 原料价格与利润
   国内外原料价格延续小幅上涨，云南胶水利润回升，全乳胶生产有利可图；泰国原料产出受降雨影响，但10月后有望改善，上游利润提升。

2. 浓乳价格
   国内浓乳价格继续回升，进口窗口打开，可能带动乳胶进口量回升；泰国浓乳价格稳定。

3. 价差动态

• 全乳胶与混合胶价差回落，反映轮胎需求改善；
• RU非标价差扩大，全乳胶与3L价差高位，对下游需求回升不利；
• 国内20号胶进口窗口打开，反映价格高估；
• 天然橡胶贴水合成橡胶局面未改。

4. 库存与需求

• 库存：国内港口与社会库存小幅下降，受益于到港减少和需求季节性改善；
• 需求：轮胎厂开工率小幅回升，受季节性和出口高增速支撑，需求呈现改善态势。

风险提示

• 供给端：云南原料产出情况；
• 需求端：下游需求变化。