20220816-国信证券-普联软件-300996.SZ-业务模式导致上半年业绩承压_下半年或迎来项目交付高峰_5页_933kb

普联软件 (300996. SZ) 总结

核心内容

普联软件是一家专注于软件开发的公司，主要服务于大型集团企业，尤其是超大型央企和国企客户。公司业务模式导致2022年上半年业绩承压，但预计下半年将迎来项目交付高峰，带动业绩增长。

主要观点

• 上半年业绩承压：2022年上半年公司实现营业收入1.62亿元，同比增长17.61%；但归母净利润仅为943万元，同比下降69.53%。主要原因是股权激励费用增加（1317万元）以及部分项目研发及人员投入前置，导致净利润下滑。
• 二季度表现：单二季度公司实现营业收入1.13亿元，同比增长11.56%；归母净利润为2118万元，同比下降23.94%。二季度业绩受上海、北京等地疫情的影响，项目实施和交付有所延迟。
• 下半年预期：公司预计下半年将迎来项目交付高峰，业绩有望回升。
• 毛利率稳定：公司2022年上半年毛利率维持在50%的较高水平，显示其产品和服务具备较强的盈利能力。
• 研发投入加大：研发费用同比增长154.19%，表明公司正在积极拓展新业务，如世界一流财务体系解决方案和建筑行业ERP解决方案。
• 人员增长显著：截至2022年6月底，公司员工总数增加至2100余人，较2021年底增长约21.1%，显示公司对业务扩张的信心和投入。

关键信息

业务模式与业绩表现

• 公司主要客户为超大型央企和国企，收入确认集中在四季度，导致上半年业绩承压。
• 2022年上半年营业收入同比增长17.61%，但归母净利润同比下降69.53%。
• 2022年上半年归母净利润为943万元，若还原股权激励费用影响，净利润为2260万元，较去年同期下降27%。

投资建议

• 公司被给予“买入”评级。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.89亿元、2.69亿元和3.83亿元，同比增长分别为38.4%、35.2%和33.0%。
• 摊薄每股收益分别为1.34元、1.91元和2.71元，对应PE分别为23.9x、16.8x和11.8x。

政策背景

• 国资委推动国企数字化建设，普联软件凭借其在集团信息化领域的经验，有望受益于这一趋势。
• 公司已有资金司库等产品，符合国企数字化转型的需求。

财务预测与指标

风险提示

• 宏观经济形势波动风险
• 国企数字化建设政策推进不及预期
• 人力成本上升

公司研究要点

市场走势

• 公司股价走势受市场影响，但预计未来将受益于政策推动和业务拓展。

相关研究报告

• 《普联软件（300996.SZ）-全年实现利润高增长，建造业务空间全面打开》（2022-03-31）
• 《普联软件-300996-深度报告：集团信息化领导者，赋能国企数字化转型》（2022-01-25）

财务表现

• 收入增长：2020年同比增长15%，2021年同比增长38%，预计2022-2024年分别增长38%、35%、33%。
• 净利润增长：2020年同比增长42%，2021年同比增长66%，预计2022-2024年分别增长36%、42%、42%。
• 资产负债率：2020年为25%，2021年为18%，预计2022-2024年分别为19%、20%、21%。
• EBIT Margin：2020年为32%，2021年为35%，预计2022-2024年分别为24%、25%、27%。
• ROE：2020年为20%，2021年为15%，预计2022-2024年分别为18%、21%、24%。

现金流量

• 经营活动现金流：2020年为79百万元，2021年为132百万元，预计2022-2024年分别为56百万元、180百万元、264百万元。
• 投资活动现金流：2020年为-115百万元，2021年为-229百万元，预计2022-2024年分别为-10百万元、-11百万元、-11百万元。
• 融资活动现金流：2020年为-14百万元，2021年为385百万元，预计2022-2024年分别为-36百万元、-51百万元、-73百万元。

投资评级

重要声明

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