20230202-天风证券-顺鑫农业-000860.SZ-22年预计亏损5.2-6.8亿_地产及养殖业务拟大幅计提减值拖累业绩_白酒经营稳中向好_3页

报告摘要

顺鑫农业 (000860) 2022年度业绩预告及投资分析总结

核心内容

顺鑫农业发布2022年度业绩预告，预计全年营业收入为111.90-121.90亿元，同比下降18%-25%；归母净利润亏损5.2-6.8亿元，同比下降608%-765%；扣非归母净利润亏损5.18-6.78亿元，同比下降599%-753%。公司业绩下滑主要受疫情反复、房地产市场竞争加剧、价格下挫及猪肉行业波动影响，公司拟大幅计提资产减值准备，对利润造成重大拖累。

主要观点

业绩下滑原因：
- 疫情反复导致白酒消费场景减少，销量下降，白酒业务收入下滑。
- 房地产市场竞争加剧及价格下挫，影响公司地产业务表现。
- 猪肉行业波动较大，影响公司养殖业务收入。
2022Q4表现：
- 2022年第四季度归母净利润预计为-0.54～1.06亿元，扣非归母净利润预计为-0.54～1.06亿元，显著好于去年同期。
产品策略与市场前景：
- 公司顺应新国标政策及消费升级趋势，推出“金标陈酿”，作为纯粮固态发酵白酒，建议零售价为38元/瓶，进入光瓶酒核心价格区间。
- 金标陈酿销售目标为：2022年200万箱、2023年突破500万箱、2024年实现1000万箱、2025年力争完成1500万箱，有望成为公司未来业绩增长的重要支撑。
投资建议：
- 公司经典大单品“白牛二”在低线光瓶酒市场表现良好，随着“金标陈酿”等新品的推出，公司正积极布局高品质纯粮光瓶酒市场。
- 预计公司2023-2024年归母净利润分别为7.13亿元和11.03亿元，对应PE分别为29倍和19倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	15,511.40	14,869.38	12,096.24	14,769.51	17,358.60
营业利润(百万元)	715.39	563.23	-800.71	1,070.56	1,659.41
归属母公司净利润(百万元)	420.01	102.30	-524.20	713.14	1,103.33
每股收益（元/股）	0.57	0.14	-0.71	0.96	1.49
市盈率(P/E)	49.17	201.86	-39.39	28.96	18.72
EV/EBITDA	34.38	22.43	20.53	9.32	8.78

估值与财务比率

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.36%	27.91%	26.49%	32.30%	33.75%
净利率	2.71%	0.69%	-4.33%	4.83%	6.36%
ROE	5.43%	1.32%	-7.23%	9.10%	12.62%
ROIC	10.09%	2.40%	-7.84%	16.51%	49.28%
资产负债率	64.14%	59.82%	63.48%	63.60%	56.84%
净负债率	-20.50%	-9.82%	-15.69%	-52.70%	2.02%
市净率(P/B)	2.67	2.66	2.85	2.64	2.36
市销率(P/S)	1.33	1.39	1.71	1.40	1.19