20250413-华泰期货-铜周报_假期间冲击逐步淡去_铜价存企稳迹象_8页_1mb

铜价企稳迹象显现，市场情绪逐步回暖

核心内容概述

近期铜价在假期冲击后逐步企稳，市场对铜的需求有所回暖，库存下降表明下游采购意愿增强。然而，宏观环境仍存在不确定性，特别是特朗普政策的多变对美元信用造成影响，同时铜精矿市场表现疲软，TC价格维持低位震荡。整体来看，铜价在宏观与供需双重因素下呈现谨慎偏多的态势。

主要观点

宏观环境

• 美元信用承压：特朗普政策的“朝令夕改”导致市场对美元信用担忧加剧，美债收益率大幅上涨，黄金价格因此受到追捧。
• 通胀预期与降息预期：美国3月CPI数据低于预期，为未来降息提供了有利条件，可能对铜等保值资产形成支撑。
• 市场偏好转变：在美元信用受损的背景下，黄金和铜等具有保值功能的大宗商品可能进一步受到市场青睐。

矿端与冶炼

• 铜精矿市场清淡：智利会议带来的不确定性导致市场观望情绪浓厚，TC价格维持窄幅震荡。
• 冶炼厂采购意愿疲弱：TC价格低位对冶炼厂利润影响有限，但整体供需博弈格局仍制约铜价上行空间。
• TC低位为隐患：尽管硫酸利润部分缓解TC下行压力，但持续的低TC仍可能影响市场信心。

供应与进口

• 国内产量稳中有升：一季度国内电解铜产量为322.88万吨，较2024年一季度增加29.22万吨。
• 检修与新增产能影响：二季度预计检修影响产量10万吨（同比减少9.5万吨），但新增产能将带来6万吨增量。
• 进口铜清关量有望上升：随着进口比价改善，预计后续进口铜清关量将逐步增加。

消费端表现

• 下游采购意愿增强：此前铜价因关税政策下挫，刺激下游企业集中补库，新增订单同步回升。
• 库存大幅下降：上海及江苏地区铜库存显著减少，反映终端消费正在逐步复苏。
• 企业认可当前价位：库存下降表明市场对当前铜价的认可度提高，消费回暖趋势明显。

关键信息

价格与升贴水

• SMM1#电解铜：4月11日当周平均价格运行于72,330元/吨至75,105元/吨，周中先低后高。
• 现货升贴水：SMM平水铜升贴水为-15元/吨，湿法铜为-60元/吨，洋山溢价为91美元/吨。
• 期货价格：SHFE主力合约价格为75,230元/吨，LME主力合约价格为9,184美元/吨。

库存数据

• LME库存：4月11日当周下降0.21万吨至20.88万吨。
• SHFE库存：下降4.28万吨至18.29万吨。
• 国内社会库存：下降0.45万吨至8.20万吨。
• 保税区库存：下降4.64万吨至26.72万吨。

套利与期权策略

• 套利策略：建议暂缓。
• 期权策略：建议做空看跌期权，行权价为72,000元/吨。

风险提示

• 需求不及预期：若下游消费复苏不及预期，铜价可能面临下行压力。
• 海外流动性风险：美元信用受损可能引发全球流动性收紧，影响铜价走势。

总结

铜价在假期冲击后逐步企稳，下游需求回暖迹象明显，库存下降印证了市场补库行为。然而，宏观层面的不确定性，尤其是特朗普政策对美元信用的影响，仍对铜价形成压制。TC价格低位震荡，反映出矿端与冶炼环节的供需博弈。短期来看，铜价走势可能受到宏观政策和市场情绪的双重影响，建议投资者保持谨慎偏多策略，同时关注需求复苏与流动性变化带来的风险。