铜季报：刚性需求有望对铜价形成支撑-20231008-华联期货-32页_2mb

华联期货铜季报总结

核心内容概述

本报告分析了2023年第三季度铜市场的表现，结合宏观数据、供需变化及库存情况，提出四季度铜价有望受到刚性需求支撑的观点，并给出相应的投资策略。

主要观点

• 宏观环境：美联储暂停加息，但保留未来加息可能性，美国政局混乱对全球经济形成压力，不利于铜价。我国制造业PMI回升，显示经济复苏迹象。
• 供应端：铜精矿供应宽松，TC加工费维持高位。我国精炼铜产量持续增长，8月产量达111.7万吨，1-8月累计产量同比增长13.3%。
• 需求端：政策对地产、汽车、家电等行业的支持使铜材需求有所恢复，但三季度旺季新增订单表现不及预期，且前期铜价高位导致备货谨慎。
• 库存情况：LME铜库存加速累库，反映海外需求疲软；国内电解铜社会库存和上期所库存持续下行，处于长期低位，显示国内需求良好。
• 四季度展望：国内流动性宽松、政策底坚实，叠加需求支撑，预计铜价将维持上涨趋势，建议中期回调后分批买入。

关键信息

1. 季度观点及策略

• 宏观：欧美高利率延续，美元高位运行，美国政局混乱对铜价不利；我国PMI回升，经济复苏信号明显。
• 供应：矿端供应宽松，TC加工费维持高位，国内精炼铜产量持续增长。
• 需求：政策推动下，铜材需求有所恢复，但旺季订单不及预期，备货谨慎。
• 库存：LME库存上升，国内库存下降，显示海外需求疲软，国内需求强劲。
• 策略：建议在中期回调后分批买入，沪铜2401参考支撑位65000元/吨。

2. 期现市场

• 期现货价格：国内期现货价格走势图显示价格波动。
• 升贴水：上海平水铜升贴水图显示升贴水变化。
• 沪伦比及进口盈亏：沪伦比价及进口盈亏图显示比价关系和进口成本变化。

3. 宏观数据

• 美国：
  • 8月非农就业数据优于预期，显示经济韧性。
  • 核心PCE物价指数下降，显示通胀压力缓解。
  • PMI连续10个月收缩，显示制造业疲软。
• 欧洲：
  • 8月制造业PMI回升，但仍位于收缩区间。
  • 经济景气指数连续第四个月下降，显示经济放缓。
• 中国：
  • 9月制造业PMI回升至50.2%，重返扩张区间。
  • 1-8月固定资产投资增长3.2%，其中制造业投资增长5.9%。
  • 房地产投资同比下降8.8%，商品房销售面积下降7.1%。
  • 汽车产销增长，新能源汽车产销量显著提升，市场占有率达29.5%。
  • 家电出口增长，其中洗衣机出口增长显著。
  • 新能源领域增长显著，风电和光伏新增装机容量大幅增加。

4. 供给及库存

• 铜精矿：
  • 8月进口量为269.7万吨，同比增长近9%。
  • TC加工费维持高位，但现货价格有所下跌。
• 电解铜：
  • 8月精炼铜产量111.7万吨，同比增长16.4%。
  • 1-8月累计产量840.8万吨，同比增长13.3%。
  • 8月进口量32.66万吨，同比下降2.97%；出口量2.06万吨，同比增长115.82%。
  • 废铜进口量15.61万吨，环比增长4.63%，同比略增。

5. 初加工及终端市场

• 初加工市场：
  • 8月铜材产量186.6万吨，同比下降0.5%；1-8月累计产量同比增长6.1%。
  • 进出口数据显示铜材进口量下降，出口量有所回升。
• 终端市场：
  • 电力：电网投资同比增长1.4%，电源投资增长显著，尤其是太阳能和风电。
  • 房地产：投资持续下滑，施工面积和销售面积均同比下降。
  • 汽车：产销增长，新能源汽车表现突出。
  • 家电：空调、冰箱、洗衣机产量增长，彩电产量略有下降。
  • 新能源：风电和光伏新增装机容量显著增长。

平衡表及产业链结构

• 全球精炼铜供需平衡：2023年7月全球供应过剩4.53万吨，1-7月累计供应过剩。
• 中国供需平衡：8月表观消费量126.6万吨，实际消费量126.6万吨，供需平衡为0.0万吨。
• 产业链结构图：显示铜从矿到终端的完整产业链条。

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联系信息

• 研究员：黄忠夏
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