20161118-上海证券-2017年文化娱乐行业投资策略_院线迎来并购潮_看好IP头部资源_18页_1mb

2017年文化娱乐行业投资策略总结

核心内容

2017年文化娱乐行业投资策略主要围绕《电影产业促进法》的出台、院线行业整合并购潮、影视制作精品化及IP产业链头部资源的发展趋势展开。分析师滕文飞认为，传媒行业未来十二个月内评级为“增持”，重点关注华策影视、光线传媒、北京文化、万达院线、新文化及中国电影等公司。

主要观点

• 政策利好：《电影产业促进法》的实施标志着中国文化产业立法的重要进展，将促进电影产业的产业化经营和规模化发展。
• 票房增长：预计2017年国内电影票房将同比增长15%，全年有望突破530亿元。
• 行业整合：院线行业将迎来并购潮，拥有资本优势的上市院线将收购中小优质院线，提升市场集中度。
• 精品化趋势：影视制作趋向精品化，IP产业链头部公司将在内容运营、变现模式等方面占据优势。
• IP价值提升：优质IP在内容产业中将获得更高溢价，网络剧市场已出现多部破10亿的热门作品。
• 估值与表现：传媒板块年初至今表现落后于沪深300指数，但整体盈利稳定，具备投资价值。

关键信息

一、2016年文化娱乐行业发展回顾

1. 政策支持：《电影产业促进法》通过，为电影产业提供法律保障，提升行业地位。
2. IP价值上升：IP产业链快速扩张，网络小说、漫画等IP价值显著提升。
3. 盈利表现：传媒行业前三季度实现营业收入同比增长27.04%，净利润同比增长16.27%，平均毛利率28.08%。
4. 票房增速下滑：1-10月国内电影票房增速下滑，但预计全年票房将突破460亿元。

二、预计票房稳步增长 院线迎来并购潮

1. 票房增长预期：2017年预计票房同比增长15%，全年有望突破530亿元。
2. 影院建设加速：2016年影院数量和银幕数量增长迅速，但单银幕票房产出下滑。
3. 市场集中度提升：院线行业呈现“一超多强”格局，预计未来将形成5-10家龙头院线。
4. 产业链闭环：院线将向产业链上游渗透，形成以用户为中心的闭合生态。

三、影视制作精品化 看好IP产业链头部资源

1. 精品剧路线：排名前列的电视剧企业加速精品剧布局，提高内容质量。
2. IP产业链扩张：IP价值持续提升，头部内容公司具备全产业链运营能力。
3. 热门IP表现：网络剧市场中，《老九门》等作品打破流量记录，IP头部资源将享受高溢价。

四、行业表现及估值

1. 板块表现：传媒板块年初至今下跌26.91%，但整体表现优于其他子板块。
2. 重点公司表现：部分公司如幸福蓝海、盛迅达等涨幅显著，而新文化、万达院线等跌幅较大。
3. 估值水平：传媒行业市盈率较年初明显回落，但仍具备投资价值。

投资建议

• 增持评级：华策影视、光线传媒、北京文化、万达院线、中国电影等公司被推荐为“增持”。
• 谨慎增持评级：新文化被建议“谨慎增持”。

重点关注公司

5.1 IP产业链头部内容公司

• 光线传媒：在电影制作及卫视栏目方面具有较强优势，预计2016-2017年每股收益分别为0.24元和0.31元，给予“增持”评级。
• 华策影视：国内影视龙头，提出全网剧和SIP产品矩阵战略，预计2016-2017年每股收益分别为0.38元和0.48元，给予“增持”评级。
• 北京文化：转型为专业影视制作机构，预计2016-2017年每股收益分别为0.37元和0.47元，给予“增持”评级。
• 新文化：传统电视剧制作公司，向IP全产业链运营转型，预计2016-2017年每股收益分别为0.55元和0.92元，维持“谨慎增持”评级。

5.2 电影院线相关公司

• 万达院线：民营机制灵活，自营影院比例最高，预计2016-2017年每股收益分别为1.33元和2.27元，给予“增持”评级。
• 中国电影：具备完整的产业链体系，预计2016-2017年每股收益分别为0.58元和0.73元，给予“谨慎增持”评级。

风险提示

1. 政策落实情况低于预期。
2. 2017年电影票房增长未达预期。
3. IP产业链发展速度低于预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为“增持”、“谨慎增持”、“中性”、“减持”四类，代表股价表现与沪深300指数的对比。
• 行业投资评级：分为“增持”、“中性”、“减持”三类，代表行业基本面及指数表现。

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