20211210-天风证券-轻工制造_推动家具家装下乡补贴_叠加地产政策缓和预期_利好低估值的内销家居_2页_341kb

轻工制造行业总结

核心内容

本报告分析了2021年12月轻工制造行业，尤其是家居板块的市场动态及投资机会。报告指出，随着政策推动和地产环境的改善，家居行业面临新的发展机遇，同时部分企业因个别地产商信用危机受到短期影响，但中长期来看行业前景乐观。

主要观点

• 政策利好：国家发改委在“十四五”规划中提出推动农村消费升级，鼓励家电更新和家具家装下乡补贴，为家居企业开拓农村市场提供了政策支持。
• 地产政策缓和：央行、证监会、银保监会等三部委回应房企风险问题，强调对房地产行业融资支持，尤其是首套房和改善性住房按揭，有助于稳定行业预期。
• 行业业绩表现：2021年前三季度，家居板块整体业绩表现良好，龙头企业如顾家家居、喜临门、欧派家居等收入和利润均实现显著增长。
• 信用风险影响：个别地产商（如恒大）的信用危机对部分家居企业造成短期冲击，如东鹏控股因恒大商票逾期未兑付，导致信用减值和资产减值增加，但企业已积极采取以资产抵债为主的解决方案。
• 行业趋势：家居行业集中度持续提升，软体家居表现尤为突出，定制家居板块亦保持增长态势。同时，零售和整装渠道的重要性逐步凸显，有助于行业多元化发展。

关键信息

行业评级

• 强于大市（维持评级）

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2021-12-10）	投资评级	EPS（2020A）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	P/E（2020A）	P/E（2021E）	P/E（2022E）	P/E（2023E）
603008.SH	喜临门	34.35	买入	0.81	1.42	1.86	2.42	42.41	24.19	18.47	14.19
603816.SH	顾家家居	73.86	买入	1.34	2.64	3.28	4.03	55.12	27.98	22.52	18.33
603833.SH	欧派家居	140.01	买入	3.39	4.42	5.14	5.99	41.30	31.68	27.24	23.37
603801.SH	志邦家居	27.11	买入	1.27	1.61	2.02	2.50	21.35	16.84	13.42	10.84
002572.SZ	索菲亚	19.70	买入	1.31	1.52	1.78	2.08	15.04	12.96	11.07	9.47

投资建议

• 推荐标的：喜临门、顾家家居、敏华控股（软体家居）；欧派家居、志邦家居、索菲亚（定制家居）。
• 投资逻辑：看好低估值家居板块，特别是高增长低估值的软体和定制家居企业，认为其未来增长潜力大，估值修复空间充足。

风险提示

• 应收账款及票据减值风险
• 原材料价格上涨风险
• 宏观经济下行风险
• 房地产政策调整风险

行业趋势

• 家居行业集中度持续提升
• 软体家居增长显著，定制家居稳步发展
• 零售、整装等多元渠道的重要性增加
• 政策推动农村消费升级，为行业带来新增长点

投资评级体系

类别	说明	评级
股票投资评级	预期股价相对收益20%以上	买入
股票投资评级	预期股价相对收益10%-20%	增持
股票投资评级	预期股价相对收益-10%-10%	持有
股票投资评级	预期股价相对收益-10%以下	卖出
行业投资评级	预期行业指数涨幅5%以上	强于大市
行业投资评级	预期行业指数涨幅-5%-5%	中性
行业投资评级	预期行业指数涨幅-5%以下	弱于大市

作者信息

• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
• 尉鹏洁：分析师，SAC执业证书编号：S1110521070001，邮箱：weipengjie@tfzq.com

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