2019下半年教育行业投资策略_政策搭台_教育变革将至_34页_2mb

教育行业投资策略总结（2019下半年）

核心内容

本报告分析了2019年下半年教育行业的发展趋势与投资机会，核心内容包括以下几个方面：

• 人口与渗透率变化对教育行业的影响：适龄人口逐渐企稳，渗透率提升成为抵消人口增长乏力的关键。
• 政策推动高校扩张：职业教育改革与高职扩招成为推动高校扩张的重要政策导向。
• 财税政策对教育行业的影响：减税降费趋势显著，地方政府教育支出增长放缓，民办教育成为缓解财政压力的重要方式。
• 投资标的推荐：希望教育、宇华教育被列为教育行业的最优投资标的。

主要观点

1. 人口与教育渗透率

• 适龄人口触底：基础教育适龄人口在2021年触底，高等教育适龄人口在2022年触底，未来将缓慢回升。
• 渗透率提升驱动增长：随着教育渗透率的提升，学前教育与高中在校生人数将显著增长，而义务教育因渗透率接近100%，增长较为缓慢。
• 高等教育毛入学率提升：预计到2030年高等教育毛入学率将达到68%，在校生人数接近4000万。

2. 教育行业增长动力

• 家庭支付能力增强：居民教育开支增速远高于政府财政开支增速，未来10年教育行业将主要依赖家庭支付能力。
• 中产阶级扩容：中等偏上收入家庭数量快速增长，进一步支撑教育行业支出增长。
• 教育需求增长：随着学生数量和单名学生教育支出的双重增长，教育行业总需求将持续上升。

3. 政策导向

• 职教改革与高职扩招：职业教育改革以应用型人才培养为目标，高职扩招成为政策主线，推动专科在校生规模扩大。
• 跨省招生机制：高等教育可跨省招生，对人才吸引力强的省市将获得更多生源，从而推动在校生增长。
• 民办教育发展：民办教育通过收取学费弥补政府财政支出缺口，成为缓解地方财政负担的关键。

关键信息

人口结构变化

• 总人口峰值预测：2029年人口将达峰值，生育率持续下降。
• 青年人口稳定：中国青年人口结构保持稳定，有利于教育行业的发展。
• 各学段适龄人口变化：
  • 基础教育适龄人口：2007-2017年降幅达16.7%，预计2030年恢复至2.56亿人。
  • 高等教育适龄人口：2007-2017年降幅达17.5%，预计2022年触底后稳定在6400万人左右。

教育支出与财政压力

• 教育支出占比：教育支出占地方政府财政总收入的16.5%，占全国教育支出总额的95%。
• 财政收入放缓：政府财政收入增速从2017年的10.4%降至2022年的6.4%，教育支出占财政支出的15%。
• 教育赤字扩大：2022年教育赤字预计达到6867亿元人民币，主要由学生数量和单名学生教育支出的增加引起。

民办教育的作用

• 民办教育节省预算：民办教育为地方政府节省预算，从2007年的584亿元增长至2017年的5562亿元。
• 民办教育市场份额：民办教育学生人数占比从2011年的16%增长至2020年的25%。

投资标的推荐

希望教育

• 定位：以高职办学为特色的西部教育龙头。
• 发展路径：坚持并购和新建学校，具备丰富的学校运营经验。
• 特色优势：实训型人才培养，专科在校生比例最高，受益于高职扩招政策。

宇华教育

• 定位：高等教育与K12全学段运营的教育公司。
• 运营能力：精细化管理，经营利润率高于同行，费用率控制优异。
• 并购能力：通过并购湖南涉外经贸学院，提升利润率至40%。

估值与投资建议

港股教育公司估值表（2019.7.4收盘价为基准）

投资评级

• 证券投资评级：

  • BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
  • Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
  • Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
  • SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。

• 行业投资评级：

  • Overweight：行业表现优于市场整体。
  • Equal weight：行业表现与市场整体相当。
  • Underweight：行业表现弱于市场整体。

结论

教育行业在未来将受益于渗透率提升与政策推动，特别是高职扩招和民办教育的发展。希望教育与宇华教育因其在高职教育与全学段运营方面的优势，被推荐为最优投资标的。随着家庭支付能力的增强与中产阶级的扩容，教育行业将保持增长，而民办教育将在缓解地方财政负担方面发挥重要作用。