基础化工行业24Q4及25Q1公募基金化工重仓股分析_24Q4及25Q1公募基金化工重仓股配置环比下降_原油标的及传统白马配置下滑_制冷剂_新材料提升-250513-申万宏源_12页_1mb

SWS RESEARCH 化工行业持仓与投资分析 (2025年5月13日)

1. 整体配置与持仓特征

• 区域性配置下降：
  全国化工持仓占比从2.5%降至1.99%，处于历史低位。华东（2.05%）、华南（2.32%）、华北（1.40%）区域均出现配置下滑。

• 基金持仓环比回落：
  2024Q4及2025Q1前十大持仓股占基金股票投资市值的比重分别降至0.71%和0.51%，持仓基金数量持续下滑，反映出整体仓位谨慎。

2. 配置结构变化

• 上游原油相关标的下滑：
  受油价震荡及贸易壁垒担忧影响，上游原油标的（如万华化学、中国海油）及传统白马股（赛轮轮胎、华鲁恒升）持仓占比显著下降。

• 新材料与氟化工提升：
  制冷剂涨价推动氟化工（巨化股份）持仓连续增长，新材料如新宙邦、三美股份逐步进入前十大持仓，配置占比提升。

3. 细分领域建议

1. 传统周期：
   • 关注高分红白马股（中国海油、云天化）、煤化工（华鲁恒升）、地产业链（纯碱、钛白粉）及新材料（复合肥、磷化工）。
2. 氟化工：
   • 制冷剂配额调整不足以改变长期涨价趋势，建议关注巨化股份、三美股份。
3. 成长标的：
   • 半导体材料（雅克科技）、面板材料（瑞联新材）、封装材料（圣泉集团）等具备确定性修复机会。

4. 风险提示

• 外部风险：油价波动、出口受阻、贸易摩擦或致部分化工品价格大幅回落。
• 项目进展：新产能投产不及预期可能影响供需格局。

关键数据

• 持仓集中度下行：2025Q1前30持仓化工股市值环比降20.4%，集中度环比下滑2.96个百分点。
• 基金调整趋势：情绪悲观背景下，防守型高分红标的（中国海油）和弹性标的（卫星化学）持仓变化分化。

报告强调，在宏观不确定性加大的背景下，建议关注具备α收益的传统白马股和长期向上的新材料领域。