汽车行业深度：乘用车座椅，消费升级千亿赛道迎来本土破局黄金窗口-20230608-中泰证券-32页

乘用车座椅行业深度分析总结

核心内容

乘用车座椅行业作为汽车零部件领域的重要组成部分，具备显著的成长潜力和市场空间。基于空间格局与成长路径的双重标准，该行业被筛选为具有高价值和高增长性的赛道。

主要观点

• 市场空间大：预计2025年国内乘用车座椅市场空间将达到1494亿元，2022-2025年复合年增长率（CAGR）为17%。
• 行业格局优化：过去由外资企业主导，市场集中度高（国内CR5>70%，全球CR5>85%），但随着电动化和智能化的发展，本土企业开始逐步打破垄断格局。
• 消费升级推动功能升级：座椅作为与驾乘人员接触时间最长、面积最大的部件，其消费属性显著，功能升级如加热、通风、按摩、多向调节等正成为提升驾乘体验的重要手段，同时带动单车价值量提升。
• 产业链结构复杂：主机厂直接指定二级供应商，整椅厂商需全面掌控Tier2的设计和制造，技术壁垒和成本控制是关键。

关键信息

• 市场空间测算：
  • 2021年市场空间为693亿元，2025年预计提升至1494亿元。
  • 分价格带来看，中高端车型（如40万以上）的单车价值量较高，且市场空间增长较快。
• 破局原因：
  • 电动化推动：新势力车企对快速响应和成本控制的需求，为本土供应链提供了机会。
  • 技术突破：部分本土企业已实现核心件（如驱动器、滑轨、调角器）的国产替代。
  • 收购与整合：通过收购外资企业（如格拉默），本土厂商可快速补齐研发经验，提升竞争力。
• 重点企业：
  • 继峰股份：国内乘用车座椅赛道龙头，具备头枕、扶手等核心部件生产能力，市占率高，毛利率稳定。
  • 上海沿浦：汽车座椅骨架龙头，深度合作东风李尔系，具备较强的响应能力和成本优势，订单持续增长。
• 技术与认证壁垒：
  • 座椅是安全件，涉及19项国家/行业标准，且需与主机厂同步设计，验证周期长。
  • 需就近建厂配套，配套关系固化，形成较高壁垒。

驱动要素

• 收入端：消费升级和功能升级是主要驱动力，带动单车价值量提升。
• 成本端：原材料价格波动对成本影响较大，但本土厂商在成本控制方面具有一定优势。

案例分析

• 理想L9：采用Nappa真皮，具备电动调节、加热、通风、按摩等功能，成为差异化卖点。
• 问界M7：首创零重力座椅，提升舒适性，且具备智能互联功能，如语音控制、儿童状态检测等。
• 阿维塔11：采用Nappa真皮及超纤麂皮绒，后排座椅具备科技感与奢华感，提升整体驾乘体验。

投资建议

• 重点推荐：继峰股份，作为乘用车座椅赛道龙头，具备较强的市场拓展能力和盈利潜力，预计2023-2025年归母净利分别为1.2/2.2/3.0亿元。
• 建议关注：上海沿浦，受益于新能源客户订单的持续增长，骨架业务量价齐升。

风险提示

• 乘用车销量不及预期：受新能源补贴退坡、燃油车购置税减免退出、经济复苏不及预期等因素影响。
• 原材料价格波动：钢、铝、皮革、泡沫等成本占比高，价格波动影响盈利。
• 单车价值量提升不及预期：新能源转型过程中可能面临降本压力，影响提价预期。
• 行业规模测算偏差风险：测算结果基于一定假设，存在不确定性。

相关赛道

• 座椅（本土化率<15%）
• 线控制动（本土化率<5%）
• 高速连接器（本土化率<33%）

总结

乘用车座椅行业正处于消费升级与技术升级的双重驱动下，具备较大的市场空间和成长潜力。随着本土供应链的崛起，外资垄断格局逐步被打破，行业迎来本土替代的黄金窗口。继峰股份与上海沿浦作为重点企业，分别在整椅与骨架领域展现较强的竞争力。投资者应关注行业趋势及企业技术突破和市场拓展情况。