汽车行业深度-乘用车座椅-消费升级千亿赛道迎来本土破局黄金窗口-中泰证券

乘用车座椅行业深度分析总结

核心内容

乘用车座椅行业作为汽车零部件领域中具备高成长性与大市场空间的赛道，正迎来本土厂商破局的黄金窗口。该行业具备消费属性与技术升级双重驱动，是消费升级与电动化、智能化趋势下的受益板块。

主要观点

• 市场空间广阔：预计2025年国内乘用车座椅市场规模将达到约1494亿元，2022-2025年复合年增长率（CAGR）为17%。
• 行业格局集中：目前全球乘用车座椅市场CR5超过85%，主要由外资厂商主导；国内CR5超过70%，亦以合资与外资企业为主。
• 消费属性显著：座椅作为与驾乘人员接触时间最长、面积最大的部件，是厂商打造差异化体验的重要载体，功能升级（如加热、通风、按摩、零重力座椅）正推动单车价值量持续提升。
• 本土替代加速：随着电动化、智能化推动，新势力与传统豪华品牌对本土供应链的需求增加，为本土厂商提供替代机会。
• 产业链复杂度高：整椅研发涉及多材料、多工艺及多学科交叉，技术壁垒高，但部分本土厂商已在核心件（如驱动器、滑轨、调角器）实现突破。
• 投资逻辑清晰：从收入端看，消费属性与技术升级推动提价；从成本端看，本土厂商具备响应效率与成本优势，有望在高壁垒环节实现替代。

关键信息

市场空间测算

• 2021年市场规模：约693亿元
• 2025年预测市场规模：约1494亿元
• 各价格带单车价值量：随着价格带提升，单车价值量逐步增长，如40万以上车型单车价值量达5000元。

行业格局变化

• 外资主导：全球CR5>85%，国内CR5>70%，主要由安道拓、李尔、佛吉亚等外资厂商占据。
• 本土破局：新势力崛起、电动化与智能化需求提升，推动本土厂商打破原有配套壁垒，获得新客户订单。

消费升级趋势

• 功能升级：舒适性（如通风、加热、按摩）、个性化（如音乐头枕、女王座椅）及智能化（如语音控制、儿童座椅互联）成为升级方向。
• 配置突破：理想L9、问界M7等车型在座椅功能上实现创新，提升产品溢价。

产业链特点

• 交叉配套：主机厂直接指定二级供应商，整椅厂商需全面掌控Tier2的设计与制造。
• 技术壁垒：整椅、骨架、核心件等高壁垒环节仍以外资为主，但本土厂商在成本、响应效率等方面具备优势。

投资建议

重点推荐

• 继峰股份：作为乘用车座椅赛道龙头，已实现从传统车企向新势力及高端合资品牌拓展，2023年在手订单预计年产值约50亿元，毛利率常年维持30%以上，盈利能力稳健。
• 建议关注：上海沿浦，作为座椅骨架龙头，深度合作东风李尔系，受益于新能源客户订单增长，预计2023-2025年归母净利分别为1.2/2.2/3.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 乘用车销量不及预期：受新能源补贴退坡、燃油车购置税减免退出及经济复苏不及预期等因素影响。
• 上游原材料价格波动：钢、铝、皮革、泡沫等成本占比较高，价格波动影响盈利能力。
• 单车价值量提升不及预期：新能源车厂商可能加大供应链降本力度，影响提价空间。
• 行业规模测算偏差风险：市场预测基于一定假设，存在测算偏差风险。

相关赛道

• 座椅（本土化率<15%）
• 线控制动（本土化率<5%）
• 高速连接器（本土化率<33%）

驱动要素

• 收入端：消费属性提升带动提价，技术升级推动单车价值量增长。
• 成本端：电动化与智能化带来新产能，推动成本端优化。

结论

乘用车座椅行业具备大市场空间、高集中度与显著消费属性，是国产替代的重要领域。随着新势力与传统豪华品牌对本土供应链的重视，继峰股份等本土厂商正迎来发展拐点，有望在高端市场实现突破。