20210305-银河期货-油脂周报_马棕库存低点已现_上涨驱动减弱_29页_2mb

油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场呈现分化走势，主要受供需变化、库存情况及价格预期影响。马棕库存已至历史低点，但增产预期与国内采购推动价格高位震荡；美豆油库存偏低，消费强劲，支撑价格上涨；国内豆油供应紧张，05合约仍有上涨空间；国内菜油供需平衡，但国际菜油溢价扩大。

主要观点

1. 马棕市场分析

• 库存与产量：2月马棕库存高于预期，产量环比增长4-5%，出口疲软，导致库存增加。未来3-5月增产预期较强，库存可能难以进一步下滑。
• 价格走势：马盘高点可能已现，短期上涨动力减弱，中期或维持高位震荡。支撑位在3450-3500林吉特。
• 国内影响：国内棕油现货进口窗口打开，刺激采购，p59合约月差走弱，上涨空间有限。基差松动，市场紧张情绪缓解。

2. 美豆油市场分析

• 供应与库存：美豆油库存低于预期，需求强劲，1-3月阿根廷大豆压榨量大幅增长，带动南美贴水下滑。
• 价格趋势：美豆油近月合约表现强于远月，未来几个月库存将累积，但库销比仍维持低位，支撑价格上涨。

3. 国内豆油市场分析

• 供需矛盾：国内豆油供应异常紧张，3-4月油厂开机率下降，预计4/5月为现货最紧张时期。
• 05合约：05合约或面临难以调和的供需矛盾，yp05扩大仍有空间。基差高企，多配格局未反转。

4. 国内菜油市场分析

• 供需平衡：国内菜油库存稳定，5-6月供应充足，港口库存维持15-20万吨区间。
• 国际影响：国际菜油价格大幅上涨，欧盟采购及葵油紧缺推动菜油补涨，预计未来菜豆价差缩小，趋势上可继续持有。

5. 套利与期权策略

• 套利策略：继续持有yp05扩大及菜豆价差缩小的策略。
• 期权策略：继续持有豆油比例价差看涨期权。

关键信息

马棕库存与产量

• 2月马棕库存增至140万吨，高于预期。
• 3-5月预计产量增长，但不及去年同期高产水平。
• 未来库存难以继续下滑，低点可能出现在12月和1月。

美豆油市场

• 1月美豆油库存低于预期，显示需求强劲。
• 阿根廷大豆压榨量增长，带动南美豆油供应恢复，但贴水跌幅有限。
• 2月美豆油出口表现较好，库存下降。

国内棕油市场

• 国内棕油进口窗口打开，现货采购活跃，基差松动。
• 4月船期对05合约倒挂缩窄，贸易商积极采购。
• p59合约下跌空间有限，受基差支撑。

国内豆油市场

• 3-4月油厂开机率下降，供应紧张，基差高企。
• 05合约或持续偏强，依赖豆棕价差扩大。
• 未来几个月豆油库存将逐步积累，但短期内仍偏紧。

国内菜油市场

• 5-6月国内菜油供应充足，港口库存维持稳定。
• 国际菜油价格大幅上涨，欧盟压榨及葵油紧缺推动补涨。
• 国际菜油溢价扩大，国内菜油或短期维持高位震荡。

数据追踪

马来西亚市场

• 毛棕油月度产量：2月产量113-119千吨。
• 毛棕油月度出口：2月出口量90-100千吨，维持历史低位。
• 毛棕油月度库存：2月库存140千吨。
• 毛棕油国内消费：2月消费量28千吨。
• 毛棕油月度进口：2月进口量11-15千吨。
• 24度棕榈油Fob价格：价格波动，但未出现明显下跌趋势。
• 24度棕榈油现货基差：基差松动，价格有所回落。

印尼市场

• 毛棕油月度产量：2月产量113-119千吨。
• 毛棕油月度出口：2月出口量90-100千吨，维持低位。
• 毛棕油月度库存：2月库存140千吨。
• 毛棕油国内消费：2月消费量28千吨。
• 毛棕油月度进口：2月进口量11-15千吨。

美国市场

• 豆油月度库存：1月库存84万吨，低于预期。
• 豆油月度压榨量：1月压榨量高于预期，2月开机率偏低。
• 豆油生柴消费：2月生柴消费旺盛，支撑价格上涨。
• 豆油成交量：成交量维持高位，市场活跃。

阿根廷市场

• 豆油月度出口：1-3月出口旺盛，库存下降。
• 豆油月度压榨量：1-3月压榨量增长，带动供应恢复。
• 豆油库存：库存下降，支撑价格。

国内市场

• 豆油进口利润：国内豆油进口利润改善，贸易商积极采购。
• 棕油进口利润：国内棕油进口利润改善，推动采购。
• 豆油商业库存：库存偏低，支撑价格。
• 棕油商业库存：库存稳定，价格受支撑。
• 豆油走货量：周度走货量维持高位，市场活跃。
• 菜油进口量：进口量稳定，港口库存维持在15-20万吨区间。
• 菜油库销比：库销比维持低位，支撑价格。
• 菜豆价差：菜豆价差缩小，趋势上可继续持有。

市场展望

• 马盘价格上涨动力减弱，但低库存支撑价格，预计高位震荡。
• 美豆油需求强劲，库存偏低，支撑价格上涨。
• 国内豆油供应紧张，05合约仍有上涨空间，需关注政策风险。
• 国内菜油供需平衡，但国际溢价扩大，短期或维持高位震荡。

策略建议

• 单边策略：马盘高位震荡，豆油上涨趋势未破坏，菜油维持高位震荡。
• 套利策略：继续持有yp05扩大及菜豆价差缩小。
• 期权策略：继续持有豆油比例价差看涨期权。