> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货油脂月报 # ——马棕库存高企压制期价 油脂短期或宽幅震荡 # 20260301 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922 交易咨询号：Z0011401 审核：黎照锋 从业资格号：F0210135 交易咨询号：Z0000088 1 月度观点及策略 2 产业链结构 3 期现市场 4 供给端 5 需求端 6 库存 7 盘面进口利润 # 月度观点及策略 # 基本面观点 $\spadesuit$ 豆油方面，美国环境保护署于周三向白宫提交新的生物燃料混合量授权提案，该规则可能会在3月底前最终确定，市场预期该政策利好油脂，需重点关注该政策的动向。 $\spadesuit$ 棕榈油方面，SPPOMA数据显示，2月1-25日马棕产量环比下降 $16.25\%$ 。ITS数据显示，马棕2月1-25日出口量环比减少 $12.11\%$ 。由于马棕主产区遭遇洪水灾害影响生产和运输，马棕2月前25日产量大幅减少，利多马棕；但因印尼3月提高出口税，2月印尼抢出口挤占马棕出口导致马棕2月出口量下滑较多。虽然马棕2月前25日减产幅度较大，但市场对马棕的高库存以及即将到来的增产季较为担忧，市场表现得较为平静。 $\spadesuit$ 菜油方面，中加贸易关系有所改善，菜籽进口仍有利润，后期加菜籽的买船或将增加。 $\spadesuit$ 预计油脂短期或宽幅震荡为主。 # 策略观点与展望 $\spadesuit$ 单边：建议棕榈油05支撑位参考8500-8600；期权方面，建议暂观望。 $\spadesuit$ 套利：暂观望。 $\spadesuit$ 展望：关注几个点，首先就是各国生柴政策。第二看东南亚棕榈油的产量和出口情况。第三看中国进口菜籽的进展。第四就是原油的价格。总体来看，油脂短期或宽幅震荡。 # 产业链结构 # 产业链结构 # 期现市场 # 油脂期货主力合约 图：大商所豆油主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：大商所棕榈油主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 2月油脂震荡偏弱，主要受马棕库存高企的压制。 # 品种间期货价差 图：豆棕1月价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：菜棕1月价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差震荡偏强，建议暂观望；菜棕价差震荡偏强，建议暂观望；菜豆价差宽幅震荡，建议暂观望。 # 品种间现货价差 图：广东区域豆棕价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：广东区域菜豆价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 现货基差 图：天津一级豆油基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：广东24度棕榈油基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 供给端 # 马棕月度数据 图：马棕月度产量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：马棕月度库存量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月MPOB报告：马来西亚1月毛棕榈油产量较前月减少 $13.78\%$ 至157.75万吨，较市场预期更低，而消费量环比增加 $12.78\%$ 至36.06万吨；当月棕榈油出口量环比增加 $11.44\%$ 至148.43万吨；综上，1月报告整体中性偏利多，出口及消费均高于此前市场预期，而最终库存低于市场预期。总体来说，1月MPOB报告利多。 # 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口大豆港口库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口大豆压榨量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国豆油进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国进口菜籽港口库存量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口菜籽压榨量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国菜油进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 国内棕榈油进口量 图：中国棕榈油进口量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 需求端 # 油脂成交量 图：国内豆油成交量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内菜油成交量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内棕榈油成交量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：三大油脂成交量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 库存 # 国内油脂库存 图：国内豆油库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内棕榈油库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，114家样本调研显示，截至2026年2月21日，全国豆油商业库存113.8万吨，环比上周增加0.32万吨，增幅 $0.28\%$ 。同比增加6.09万吨，增幅 $5.65\%$ 。截至2026年2月20日（第8周），全国重点地区棕榈油商业库存70.64万吨，环比上周持平，持平；同比去年43.03万吨增加27.61万吨，增幅 $64.16\%$ 。 # 国内油脂库存 图：国内菜油库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2026年02月20日，沿海地区主要油厂菜油库存0.5万吨，较上周持平；华东地区菜油库存24.2万吨，较上周增加0.2万吨；川渝地区菜油库存18.8万吨，较上周涨0.2万吨；全国主要地区菜油库存总计43.5万吨，较上周增加0.4万吨。 # 盘面进口利润 # 棕榈油盘面进口利润 图：棕榈油盘面进口利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2026年2月27日，4月船期24度棕榈油盘面进口利润为-281元/吨。 # THANKS # IHANK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。