20221208-银河期货-析11月我国储备资产和外汇储备_启动增持黄金_估值性因素对储备资产影响正面_5页_1mb

宏观专题总结

核心内容

2022年11月，我国国际储备资产和外汇储备数据出现不同方向的变化。以美元计，储备资产和外汇储备均有所增加；以SDR计，储备资产略有减少，外汇储备也出现小幅下降。这一变化主要受到美元指数回落和境外债券收益率下降等估值性因素的影响，同时中国增持黄金也对储备资产的市值产生正向作用。

主要观点

• 储备资产与外汇储备变动
  11月，以美元计的储备资产增加745.16亿美元，外汇储备增加650.61亿美元。以SDR计的储备资产减少34.44亿SDR，外汇储备减少75.89亿SDR。这种差异反映出美元贬值对储备资产的估值性影响。

• 美元指数与债券收益率变化
  11月美元指数从111.6036回落至105.2720，境外债券收益率整体回落，特别是美国中长期国债收益率显著下降。10年期国债收益率从4.1%降至3.68%，5年期从4.27%降至3.82%，2年期从4.54%降至4.38%。尽管中长期收益率下降，但10年期与2年期国债收益率仍存在倒挂现象，短期收益率则有所回升。

• 中国持有美债变动
  中国持有美债的占比略有下降，从12.9%降至12.8%。但根据美国财政部另一套未考虑市值变动的数据，中国在8月和9月分别增持了75.66亿美元和22.42亿美元长期美债。这一变动可能与美债收益率波动及储备资产结构调整有关。

• 黄金储备变化
  11月中国增持黄金103万盎司，黄金持有量达到6367万盎司。由于黄金价格反弹，COMEX黄金价格从1740.7美元/盎司升至1757.9美元/盎司，导致黄金储备市值增长约90亿美元，使得11月储备资产的增幅高于外汇储备增幅。

• 贸易与结售汇情况
  11月海关贸易顺差为698.4亿美元，环比减少153.14亿美元，同比减少14.25亿美元。出口增速下降明显。未结汇额环比有所回落，显示市场存在持汇待沽的观望情绪，但近期汇率反弹可能推动企业结汇，改变这种心态。

• 陆港通与债券托管量
  11月陆股通和港股通均表现为净流入，陆港通净流入137.17亿元，与前值的净流出形成鲜明对比。10月境外投资者债券托管量下降339.84亿元，降幅有所收窄，11月数据尚未公布，但可能延续这一趋势。

关键信息

• 储备资产结构变化
  外汇储备和储备资产的变化反映了估值性因素和交易性因素的共同作用，美元指数回落和债券收益率下降是主要推动因素。

• 黄金增持信号
  中国增持黄金显示出可能进入黄金增持周期的迹象，黄金价格反弹进一步增强了储备资产的市值增长。

• 汇率波动与企业风险管理
  尽管人民币近期出现大幅回升，但出口回落趋势明显，汇率的可持续性值得警惕。在汇率中性的前提下，企业可通过金融衍生品工具实现汇率中性管理，如卖出虚值美元看涨期权或构建美元领口期权。

• 政策支持
  外汇管理局发布的《企业汇率风险管理指引》为企业的汇率中性管理提供了重要指导。

总结

11月我国国际储备资产和外汇储备的变动体现了多重因素的影响，包括美元指数的回落、境外债券收益率的下降以及黄金价格的反弹。尽管储备资产整体增加，但需关注其来源结构的变化。贸易顺差的下降和未结汇额的回落表明市场存在一定的观望情绪，但汇率反弹可能推动企业结汇。在当前的国际金融环境下，美债仍为重要的国际储备资产，而黄金的增持则显示出对避险资产的偏好。企业应积极利用金融工具进行汇率风险管理，以应对未来可能的波动。