20130719-国金证券-LED照明周期确立_产业链阵营逐步成型_15页_661kb

长期竞争力评级总结

核心内容

本报告对LED照明行业进行了深入分析，指出其长期竞争力评级高于行业均值。报告强调，LED照明行业正处于一个类似于2003-2004年节能灯行业的周期阶段，预计未来三年内LED照明市场将保持快速增长，尤其是封装和芯片环节。同时，报告认为行业整合正在加速，龙头企业将受益于市场集中度的提升。

主要观点

• LED照明周期确立：LED照明市场正在经历类似于节能灯行业的发展阶段，随着价格下降和铺货率提升，其渗透率有望在短期内快速上升。
• 产业链阵营形成：国际大厂逐渐将重心转向LED照明应用端，以晶电、三安为首的两个独立芯片供应阵营逐步成型，上下游企业开始形成更紧密的合作关系。
• 技术驱动行业洗牌：由于技术、成本差异，行业整合加速，龙头企业凭借技术成本优势快速扩张，而技术落后的中小企业则面临淘汰风险。
• 市场增长预期：预计2013年LED照明市场将保持50%以上的增长，封装器件市场增速将达到28%。
• 政策推动：中国政府自2012年起开始对LED照明进行补贴，推动其在国内市场的普及。
• 全球市场趋势：美国将在2014年全面禁售白炽灯，这将加速LED照明的推广，预计到2016年全球LED照明渗透率将达到40%。

关键信息

市场数据

投资建议

• 推荐组合：三安光电、聚飞光电、瑞丰光电。
• 关注公司：鸿利光电、德豪润达、万润科技。

行业整合趋势

• 产能过剩：行业存在明显的产能过剩问题，但技术与成本差异将加速行业洗牌。
• 芯片环节：三安光电等龙头企业毛利率较高，达到30%以上，而部分企业仍处于微利状态。
• 封装环节：封装企业需通过技术提升和研发新形式来保持竞争力，目前行业集中度较低，但正在逐步提升。

市场容量预测

技术趋势

• 芯片技术：从正装芯片向倒装和垂直芯片发展，以适应更高驱动电流需求。
• 封装技术：需要适应新型芯片的散热问题，如EMC封装等新技术的出现。

风险提示

• 市场需求低于预期：若市场需求不及预期，可能影响行业增长。
• 产能过剩：虽然行业整体增长，但部分企业可能面临产能过剩的问题。

图表与数据

• 图表1：行业内重点公司投资评级
• 图表10：国内企业LED照明业务收入
• 图表11：LED照明市场容量估算
• 图表13：MOCVD季度出货量
• 图表14：MOCVD保有量
• 图表15：台湾LED封装企业营收
• 图表16：台湾LED芯片企业营收占比
• 图表17：台湾芯片封装环节累计收入增速
• 图表20：国内芯片企业有效产能占比
• 图表21：两大芯片阵营产能
• 图表23：飞利浦LED照明供应链体系
• 图表24：LED照明系统成本构成
• 图表25：LED芯片技术发展趋势
• 图表26：A股上市封装公司收入增速预测
• 图表27：台湾LED封装企业营收占比
• 图表28：A股封装上市公司营收占比
• 图表29：LED芯片企业毛利率水平

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

行业投资评级说明

• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上。
• 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明

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