“沪伦通”整装待发，强化自下而上投资策略-20181025-东兴证券-17页-1mb

“沪伦通”整装待发 强化自下而上投资策略

核心内容

“沪伦通”作为中国资本市场对外开放的重要举措，旨在通过存托凭证（DR）机制，实现上海证券交易所与伦敦证券交易所之间的互联互通。该机制有望强化A股市场价值投资导向，提升市场稳定性，并吸引更多外资配置金融与消费等蓝筹股。

主要观点

• 沪伦通即将开通：经过三年的筹备，沪伦通有望于2018年底正式开通，标志着中国资本市场进一步向国际开放。
• 金融板块具备相对优势：A股金融行业以国有控股银行和证券公司为主，具备稳定的经营能力和较低的估值水平，相比伦交所的消费和能源行业更具吸引力。
• 外资偏好消费和金融行业：北上资金与QFII在A股市场中对消费和金融板块的配置比例较高，尤其是银行板块，与金融板块的估值优势相结合，有望吸引更多外资进入A股市场。
• 价值投资趋势增强：随着资本市场国际化进程加快，A股市场逐步向“重价值”方向发展，个股涨跌幅与溢价率呈现正相关，表明投资者更加关注企业的基本面和自由现金流。
• 自下而上选股策略：在当前市场环境下，建议投资者采用自下而上的选股方式，优先关注金融、消费等大蓝筹标的。

关键信息

金融板块优势分析

• 市值占比：A股权重股中，金融行业市值占比高达42%，而富时100成分股中金融行业市值占比仅为19%。
• 利润占比：A股权重股中金融行业利润占比超过60%，远高于富时100成分股中消费与可选消费合计的40%。
• 估值水平：A股金融行业市盈率和市净率普遍低于富时100成分股，具备相对估值优势。
• 机构投资者偏好：伦交所以机构投资者为主，其价值投资理念有望进一步影响A股市场，提升市场稳定性。

外资配置偏好

• 北上资金：截至2018年10月19日，北上资金持仓前五行业为食品饮料（20.51%）、家电（10.72%）、医药（9.06%）、非银金融（9%）和银行（7.85%）。
• QFII配置：截至2018年第二季度，QFII持仓前五行业为银行（26.68%）、食品饮料（16.45%）、家电（14.07%）、医药（8.29%）和交运（4.99%）。
• 投资方向：外资更倾向于配置消费和金融等大蓝筹标的，因其具备大市值、经营稳定等特征。

沪伦通机制

• 交易机制：沪伦通基于DR和做市商制度，实现两地市场股票的转换和交易。
• 东向CDR与西向GDR：东向CDR为伦敦上市公司在A股发行的存托凭证，西向GDR为A股公司在伦敦发行的存托凭证。
• 交易时间与规则：沪伦通交易时间存在差异，且引入了T+0和T+1相结合的交易机制，以适应不同市场环境。

投资建议

• 关注金融与消费蓝筹股：金融和消费板块具备相对估值优势，且受到外资青睐，建议重点关注。
• 强化价值投资理念：随着沪伦通的开通，A股市场价值投资趋势将进一步加强，自由现金流等基本面指标具有重要参考价值。

风险提示

• 沪伦通开通进度不及预期：可能影响外资流入速度。
• 外围风险加剧：如贸易战、汇率波动等。
• 宏观经济下行：可能对市场整体产生不利影响。

结论

沪伦通的开通将促进A股市场与伦敦市场的互联互通，增强市场稳定性，并推动价值投资理念的深化。金融板块因其稳定的经营能力和相对估值优势，有望率先受益于这一开放举措。建议投资者采用自下而上的选股策略，重点关注金融与消费等大蓝筹标的，同时警惕潜在风险，合理配置资产。