20250822-国元证券-上海家化-600315.SH-2025年半年报点评_25Q2收入增长提速_抖音渠道持续突破_3页_657kb

上海家化半年报点评

公司名称： 上海家化(600315)
报告日期： 2025年8月22日
报告类型： 公司研究报告

财务表现

• 营收与利润： 2025年上半年营收34.78亿元，同比增长4.75%；归母净利润2.66亿元，同比增长11.66%；扣非净利润2.21亿元，同比下降5.89%，主要受公允价值变动影响。
• 毛利率与净利率： 销售毛利率达63.37%，同比提升2.24个百分点，销售净利率7.64%，同比提升0.47%.
• 费用控制： 各类费用率同比微增，费用管理水平稳定。

业务增速

• 个护与美妆业务增长明显：
  • 化妆品业务同比增长32.05%，毛利率73.85%
  • 个护毛利率67%，同比增长2.37个百分点
  • Q2个护、美妆业务收入同比增速分别为42%和56%，环比改善明显
• 线上渠道表现卓越： Q2国内线上同比增长34.64%，抖音等新媒体渠道持续拓展

投资建议

• 业绩预估： 2025-2027年预计归母净利润3.45/4.86/5.79亿元，对应PE50/36/30倍
• 评级： “买入”
• 重点关注： 核心单品（如玉泽修护面霜、佰草集面膜）表现亮眼，品牌与渠道继续优化

风险

• 行业竞争加剧、品牌渠道调整效果不及预期

核心数据

• 总市值157.3亿元，流通股6.72亿股
• 股价最高/最低：26.34元 / 13.97元

资料来源：Wind数据，国元证券研究所