建筑装饰行业专题报告：关注中特估一带一路AI+建筑设计三方向，看好低估值建筑央企-20230517-浙商证券-32页_2mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦建筑装饰行业，重点分析“中特估+国改”、“一带一路”以及“AI+工程咨询设计”三大投资方向，并对行业上下游、装配式建筑、钢结构板块及城市更新等进行详细分析，最终提出具体的投资建议。

主要观点

1. 中特估+国企改革投资主线

• 建筑央企自2022年以来经营状况显著改善，盈利能力提升，现金流优化。
• 2023年Q1，多数建筑央企归母净利率较2022年Q1提升，经营性现金流持续好转。
• 在中特估和国企改革背景下，建筑央企有望获得价值重估，行情持续。

2. 一带一路十周年催化

• 2023年1-4月，我国对“一带一路”沿线国家进出口额达4.61万亿元，同比增长16%。
• 随着外事活动推进，国际工程贸易签约和履约的不确定性因素减少，国际工程龙头有望复苏。
• 预计下半年将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，进一步推动建筑央企海外业务拓展。

3. AI+建筑带来行业变革

• AI技术在建筑设计和结构设计中应用前景广阔，可显著降低人工成本、客户沟通成本和错误修正成本。
• 2022年国务院发布《十四五数字经济发展规划》，推动AI在全过程工程咨询领域的应用。
• AI+建筑主要关注方向包括：是否具备原生数据库、AI技术应用布局时间、是否具备多业务协同能力。

4. 钢结构与装配式建筑

• 多省市出台装配式建筑补助政策，如武汉对AAA级项目给予100元/㎡奖励。
• 钢结构需求有望提升，龙头企业如鸿路钢构、精工钢构受益。
• 随着双碳目标推进，钢结构板块具备中长期投资价值。

5. 城市更新方向

• 城市更新连续三年写入政府工作报告，老旧小区改造和市政新基建是重点方向。
• 住建部提出全面启动城市基础设施生命线安全工程，推动城市更新进程。
• 德才股份等企业积极布局城市更新，业绩有望持续增长。

关键信息

投资建议

• 推荐低估值建筑央企：中国铁建（23年4.8×PE）、中国中铁（23年5.4×PE）、中国建筑（23年4.7×PE）。
• 推荐新能源基建央企：中国能建（23年11.6×PE）、中国电建（23年9.3×PE）。
• 推荐冶金基建龙头：中国中冶（23年7.2×PE）。
• 推荐发力老旧小区改造及市政新基建：德才股份（23年9.4×PE）。
• 推荐钢结构制造龙头：鸿路钢构（23年13.5×PE）、精工钢构（23年9.2×PE）。
• 关注AI+建筑龙头：华建集团、华阳国际。
• 关注国际工程龙头：北方国际、中钢国际、中材国际、中工国际、上海港湾。

下游分析

• 2023年1-4月全国固定资产投资累计完成14.75万亿元，同比+4.7%。
• 基建投资保持强度，房地产投资下滑，制造业投资稳步增长。
• 4月建筑业PMI为63.9%，处于高景气区间，新订单指数环比上升3.3pct。

上游分析

• 5月玻璃价格走高，水泥及钢材价格走弱，挖掘机开工小时数同比及环比略降。
• 建材零售额同比-4.5%，建筑设备销量同比-40.7%。
• 铝合金模板新订单指数环比上升5.7pct至58.2%，市场需求略有回升。

装配式建筑及钢结构板块

• 多省市出台政策支持装配式建筑发展，如武汉、深圳、湖北等地给予补贴。
• 钢结构板块基本面迎边际变化，龙头企业受益于政策和市场需求的双重推动。

基建板块

• 国家发改委推动重大工程，鼓励民间资本参与。
• 建筑央企订单承接规模保持强度，能源/交通基建需求旺盛。

风险提示

• 基建投资增速不及预期
• 房地产投资增速不及预期
• 绿色建筑渗透率提升不及预期
• AI技术迭代不及预期

行业评级

• 看好（维持）

重点个股表现

中国铁建

• 2023Q1营收2735亿元，同比+3.43%，归母净利59.1亿元，同比+5.10%。
• 综合毛利率7.77%，同比提升0.46pct。
• 新签订单5396亿元，同比+15.82%。
• 预计23-25年PE分别为4.8/4.3/3.9倍，PB为0.6倍。

德才股份

• 2022年营收56.4亿元，同比+11.9%，归母净利2.0亿元，同比+43.1%。
• 2023Q1新签合同额31.55亿元，同比+80.2%。
• 预计23-25年归母净利分别为2.65/3.54/4.54亿元，对应PE分别为9.4/7.0/5.5倍。

中国建筑

• 2023Q1营收5248亿元，同比+8.12%，归母净利147亿元，同比+14.1%。
• 境外业务收入212亿元，同比+13.8%。
• 预计23-25年PE分别为4.7/4.2/3.9倍，PB为0.7倍。

中国中铁

• 2023Q1营收2726亿元，同比+2.07%，归母净利78.8亿元，同比+3.84%。
• 新签订单6674亿元，同比+10.2%。
• 预计23-25年PE分别为5.4/4.8/4.3倍，PB为0.7倍。

中国电建

• 2022年营收5726亿元，归母净利114亿元，同比+15.9%。
• 2023Q1营收1335亿元，归母净利30.2亿元，同比+8.7%。
• 新签订单3224亿元，同比+30.2%，能源电力订单同比+207%。
• 预计23-25年PE分别为9.3/8.1/7.2倍，PB为1.0倍。

中国能建

• 2023Q1营收885亿元，同比+24.2%，归母净利11.3亿元，同比+17.8%。
• 新签订单2977亿元，同比+21.98%。
• 预计23-25年PE分别为11.6/10.0/8.6倍，PB为1.1倍。

鸿路钢构

• 2023Q1营收50.2亿元，同比+42.6%，归母净利2.01亿元，同比+20.2%。
• 新签合同额72.05亿元，同比+19.82%。
• 预计23-25年PE分别为13.5/10.8/9.0倍。

精工钢构

• 2023Q1营收37.21亿元，同比+0.2%，归母净利1.80亿元，同比+0.7%。
• 新签合同额55.0亿元，同比+23.4%。
• 预计23-25年PE分别为9.2/7.7/6.4倍。

华阳国际

• 作为AI+工程咨询设计领域龙头，具备AI技术先发优势，值得关注。

图表概览

• 图1：1-4月固定资产投资累计同比+4.7%
• 图2：4月单月基建投资同比+7.9%
• 图3：4月交运仓储邮政/水利环保市政投资同比+6.7% / +1.2%
• 图4：4月建筑业商务活动指数63.9%，处于高景气区间
• 图5：4月M2余额同比+12.4%
• 图6：4月新增社融1.2万亿元，同比+10.0%
• 图7：4月居民中长期贷款同比-70.0%
• 图8：4月企业中长期贷款同比+151.5%
• 图9：4月新增专项债中支持基建比例57.4%
• 图10：4月专项债发行总额2685.5亿元，广东、辽宁、四川发行额居前
• 图11：1-4月固定资产投资累计同比+4.7%
• 图12：1-4月地产、基建、制造业累计同比-6.2% / +8.5% / +6.4%
• 图13：4月房地产、基建、制造业当月同比-16.2% / +7.9% / +5.3%
• 图14：1-4月房地产开发投资累计同比-6.2%
• 图15：1-3月土地购置费累计同比+4.6%
• 图16：1-4月房屋新开工面积累计同比-21.2%
• 图17：1-4月房屋施工面积累计同比-5.6%
• 图18：1-4月房屋竣工面积累计同比+18.8%
• 图19：1-4月住宅竣工面积累计同比+19.2%
• 图20：1-4月商品房销售面积累计同比-0.4%
• 图21：1-4月住宅销售面积累计同比+2.7%
• 图22：1-4月狭义/广义基建投资累计同比+8.5% / +9.8%
• 图23：1-4月交运/水利环保市政投资累计同比+8.1% / +5.5%
• 图24：4月狭义/广义基建投资同比+7.9% / +7.9%
• 图25：4月交运/水利环保市政投资同比+6.7% / +1.2%

表格概览

• 表1：建筑装饰板块估值表，展示不同企业PE与PB
• 表2：地方政府新增专项债年度累计发行16364亿元，同比+3.7%
• 表3：4月城投债发行规模6221亿元，同比+30.3%
• 表4：1-4月铁路、公路、水利、市政公用固定资产投资累计同比+14.0% / +5.8% / +10.7% / +4.7%

结论

本报告综合分析建筑装饰行业的多个维度，指出在“中特估+国改”、“一带一路”及“AI+工程咨询设计”三大方向的推动下，建筑央企和相关企业具备投资价值。同时，装配式建筑和钢结构板块受益于政策支持，城市更新成为重要发展方向。整体来看，行业具备结构性机会，值得重点关注。