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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等多个板块的市场分析与投资建议。整体来看，市场在美联储政策、国内数据、供需变化等多重因素影响下呈现震荡偏弱态势，部分品种存在阶段性做空机会，而另一些品种则因基本面支撑或政策预期维持偏多趋势。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 美联储政策：维持利率不变，但提高了利率走廊5个基点，通胀预期上调至3.4%。
• 市场反应：美联储释放鹰派信号，美元指数反弹，贵金属承压。
• 操作建议：认为货币政策出现明显分水岭，建议考虑择机做空贵金属。
• 风险提示：国内外需求韧性好于预期可能影响黄金走势。

基本金属

铜

• 宏观情绪：美联储鹰派超预期，国内数据不及预期，压制铜价。
• 基本面：精废价差走高，下游补库意愿弱，库存小幅下降。
• 操作建议：逢高抛空，关注需求韧性。

铝

• 供需结构：库存持续去库，但供给瓶颈支撑增强。
• 操作建议：弱宏观短期或带来铝价下行，目前观望为主。
• 风险提示：国内外需求韧性好于预期。

锌

• 供应恢复：秘鲁、澳大利亚产量恢复，但玻利维亚、南非产量仍需关注。
• 消费走弱：终端需求边际走弱，海外建筑和车市疲软。
• 操作建议：短期震荡，建议观望，后续可尝试逢高空。

镍

• 宏观情绪：美联储点阵图超预期，宏观情绪偏弱。
• 基本面：下游不锈钢和新能源维持高景气度，但印尼产能释放压制价格。
• 操作建议：基本面难以驱动，沪镍跟随宏观波动，建议观望。

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黑色产业

螺纹钢

• 供需格局：地产、基建数据中性，钢厂产量小幅回落，政策端存在减量传闻。
• 操作建议：维持观望，关注成材、原料及宏观情绪变化。
• 风险提示：政策执行存在不确定性。

不锈钢

• 供需变化：现货偏紧，但钢厂转产300系意愿增强，供需边际转弱。
• 操作建议：继续观察库存变化，目前空单可继续持有。
• 风险提示：二季度后期进入淡季，进出口压力增大。

铁矿石

• 供需结构：供应端偏紧，需求端存在上行潜力。
• 操作建议：09合约建议维持多头配置，注意单边风险。
• 风险提示：钢厂利润面临淡季压缩压力。

锰硅

• 政策影响：宁夏能耗双控限产政策落地，硅锰与硅铁价差扩大。
• 操作建议：短期观望，中长期可关注低位买入配置。
• 风险提示：石嘴山后续减产压力大于中卫，需关注执行力度。

焦煤

• 供需格局：澳煤与蒙煤进口受限，供需偏紧。
• 操作建议：中长线逢低多配。
• 风险提示：7月存在大面积增产预期，单边风险较大。

焦炭

• 供需变化：近端供需偏紧，但出口需求尚未明显好转。
• 操作建议：短期多配，中长期建议观望或买09空01。
• 风险提示：需关注后续出口及投产情况。

动力煤

• 供需格局：供给收缩，需求保持韧性，近端可能进一步恶化。
• 操作建议：不建议追多，可逢低介入正套或现货内外贸易。
• 风险提示：七月存在大面积增产预期。

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农产品市场

豆粕

• 国际因素：CBOT大豆下跌，美豆产量博弈成为焦点。
• 国内因素：大豆到货多，现货承压。
• 操作建议：短期跟随外盘下行，建议谨慎偏空。

油脂

• 供需变化：马棕库存低位，美豆油价格下跌拖累油脂。
• 操作建议：短期驱动向下，建议观望或跟随外盘做空。

生猪

• 供需结构：现货价格下跌，养殖户心态脆弱，存在恐慌性出栏风险。
• 操作建议：短期内逢高做空，前期空单继续持有。
• 风险提示：7月现货仍有下跌空间。

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能源化工

尿素

• 政策压力：调控预期增强，前期涨幅面临获利了结。
• 供需变化：上游供应偏强，下游需求走弱。
• 操作建议：09合约谨慎偏空，关注秋肥采购和出口情况。

PVC

• 供需变化：供应增量有限，社会库存低位。
• 操作建议：观望或买09空01，观察期货8200左右支撑。

甲醇

• 供应端：国内检修预期增强，海外新增产能释放。
• 需求端：MTO检修预期增强，下游需求走弱。
• 操作建议：09合约空单续持，9-1价差反套有季节性驱动。

玻璃

• 供需变化：华东受梅雨影响，需求减弱。
• 操作建议：短期观望，关注库存变化。

纯碱

• 供需变化：上游进入检修季，下游光伏玻璃需求提升。
• 操作建议：逢低做多，关注地区协调会提涨预期。

沥青

• 供需变化：供应短缺支撑价格上涨，但需求未明显回暖。
• 操作建议：不建议追多，关注需求变化。

高硫燃油

• 需求预期：发电与炼化需求支撑，关税优势明显。
• 操作建议：可继续持有FU单边或多单裂解价差。
• 风险提示：国内高供应压制LU盘面价格。

LLDPE & PP

• 供需变化：供应环比增加，需求不温不火。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期关注新装置投产与下游订单。
• 风险提示：新装置投放及下游需求变化。

苯乙烯

• 供需变化：供应逐步增加，库存低位，利润合理。
• 操作建议：短期震荡，可关注买纯苯空苯乙烯或买01空09反套。
• 风险提示：新增产能及下游需求变化。

原油

• 供需变化：库存连续去化，需求复苏支撑油价。
• 操作建议：维持偏多，警惕伊朗制裁解除风险。
• 风险提示：美联储政策转向可能影响油价。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

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