天然气行业系列报告（五）：天然气，该出手时就…出不出手？-20180831-光大证券-100页-6mb

天然气行业系列报告（五）总结

核心内容概览

本报告分析了2018年中国天然气供需形势，指出行业处于紧平衡状态，需重点关注冬季保供。预计2018年天然气消费量将在2695至2777亿立方米之间，同比增长13.6%至17.0%。其中，城镇燃气消费增速有所放缓，而天然气发电增速提升较快。天然气总供给量预计为2716亿立方米，其中产量为1592亿立方米，进口量为1124亿立方米，同比增长约22%。

主要观点

1. 天然气供需紧平衡

   • 2018年天然气消费维持高增长，但供应仍偏紧，冬季保供形势严峻。
   • LNG价格在冬季仍维持高位，若出现极端气候或进口受限，可能导致“气荒”再次发生。

2. 国际环境对天然气进口的影响

   • 高油价和中美贸易摩擦将提升天然气进口价格，增加保供难度。
   • 中国需建立区域性天然气定价机制，以解决“亚洲溢价”问题，推动人民币国际化。

3. 天然气调峰与保供措施

   • 地下储气库是主要调峰手段，但经济性较差，需国家补贴或内部消化。
   • LNG接收站和储罐的建设将提升调峰能力，2018-2020年LNG储罐可新增约305.6亿立方米。
   • 非常规天然气（如煤层气、页岩气）将成为重要补充资源，2020年煤层气产量有望达63亿立方米，页岩气达300亿立方米。

关键信息

• 天然气消费结构
  中国天然气消费占比远低于全球平均水平，需持续提升以实现绿色低碳发展。

• 天然气进口情况

  • 2017年我国天然气对外依存度达38%，2018年预计进一步上升。
  • 中国是全球第二大LNG进口国，主要进口来源为澳大利亚、卡塔尔等。

• LNG进口价格与油价相关

  • LNG价格与油价存在正相关关系，但关联度低于PNG。
  • 美国LNG出口价与Henry Hub现货价挂钩，预计在1.9-2.1元/立方米。

• 中美贸易摩擦影响

  • 若美国对LNG加征25%关税，将显著压缩套利空间，影响我国从美国进口的经济性。
  • 虽然短期影响有限，但长期可能影响天然气保供。

投资建议

• 上调燃气子行业评级至“买入”
  • 城燃公司：推荐深圳燃气、新天然气；关注百川能源、新奥能源（H）、北京燃气蓝天（H）。
  • 设备公司：关注中集安瑞科（H）、厚普股份、福瑞特装、深冷股份。
  • 上游资源类公司：关注具有气源的石化、煤炭类公司。

风险分析

• 地缘政治风险：伊朗原油禁运、委内瑞拉经济危机、中美贸易摩擦。
• 极端天气风险：冬季消费超预期增长可能引发“气荒”。
• 项目落地风险：地下储气库和LNG接收站建设进度可能低于预期。

创新之处

1. 全面梳理全球天然气供需形势及影响因素。
2. 详细测算并拆分2018年我国天然气供需格局。
3. 全面分析调峰保供产业链，涉及技术、商业模式及市场空间。

图表与数据

• 全球能源消费走势：2017年全球能源消费增长2.2%，中国贡献35%。
• 天然气供需缺口：2017年缺口达91.2亿立方米，较2007年扩大7.6倍。
• 天然气价格形成机制：PNG价格受政府控制，LNG价格由供需决定。
• 美国LNG出口：2017年美国LNG出口量增长显著，对华出口占其总出口的14.6%。
• LNG价格敏感性分析：LNG采购量占比与价格波动对毛利率影响显著。

结论

2018年中国天然气行业面临供需紧平衡，需通过调峰措施和多元化进口来源保障供应。国际油价上涨和中美贸易摩擦将对天然气进口价格产生压力，影响保供能力。未来需建立区域性天然气定价机制，以促进市场稳定和人民币国际化。非常规天然气和LNG接收站建设将为行业提供重要补充，投资机会显著。